行业近况

逆变器2025 年4 月出口数据公布，4 月逆变器出口471 万台，同比+4%，环比+20%，累计出口台数为1609 万台，同比+5%；出口金额为8.33 亿美元，同比+15%，环比+26%，累计出口金额为26.01 亿美元，同比+5%。

评论

4 月逆变器出口金额同环比均提升，符合我们预期。我们认为Q2 为逆变器传统旺季，欧洲需求修复，新兴市场涌现，推动逆变器出口金额上升，我们预期5、6 月需求景气度延续。分国家来看，4 月出口欧洲数据环比实现增长，出口德国0.94 亿美元，同比+167%，环比+48%，出口荷兰1.62 亿美元，同比持平，环比+63%，我们认为除德语区外，东欧需求增速较快，4 月出口捷克0.17 亿美元，同比+96%，环比+200%。美洲区域上，4 月出口美国金额为0.2 亿美元，同比-11%，环比-18%，下滑主要受关税政策波动影响；出口巴西0.4 亿美元，同比-42%，环比-13%，巴西以微逆需求为主，短期需求承压。新兴市场涨跌互现，印度出口数据出现下滑，4 月出口0.4 亿美元，同比-2%，环比-16%，出口巴基斯坦0.5 亿美元，同比+2%，环比+25%，出口越南0.1 亿美元，同比+58%，环比+2%。

分区域来看，4 月各省出口金额均同环比提升，反映需求景气度向好。江苏4 月出口1.02 亿美元，同比+12%，环比+24%，浙江4 月出口1.95 亿美元，同比+22%，环比+23%，广东4 月出口2.87 亿美元，同比+3%，环比+25%。安徽4 月出口1.22 亿美元，同比+7%，环比+14%。江苏、浙江、广东等以户用逆变器为主的省份出口金额环比增幅大于以大型逆变器出口的省份，我们认为江苏、浙江5、6 月出口金额仍有望环比提升。

价格方面，工商储占比提升带动出口单台价格上升。4 月出口单台价格有所上升，主要是工商储占比逐步提升，功率较大带动单台出口价格上升。

国内价格方面，根据SMM，4-5 月并网逆变器20、50、110KW价格分别为0.14、0.13、0.12 元/W，较3 月持稳。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。我们预期逆变器公司Q2 出货实现环比增长，建议关注美国敞口较小，欧洲和新兴市场占比较高的户储逆变器公司，推荐昱能科技、锦浪科技，相关标的包括德业股份（未覆盖）、固德威（未覆盖）。

风险

海外贸易政策波动风险，汇率波动风险，光储需求不及预期，竞争加剧风险。