行业近况

逆变器10 月出口数据于11 月20 日更新，10 月逆变器出口金额为5.89 亿美元，同比-39%，环比-16%，1-10 月累计出口金额为91.29 亿美元，累计同比+32%。

评论

10 月欧洲区域去库持续，新兴市场表现较佳。伴随年末将近，海外光伏装机需求走弱，欧洲区域去库压力加大，10 月德国逆变器出口金额为5604万美元，同比-30%，环比-35%；荷兰出口金额为8870 万美元，同比-75%，环比-25%。美国10 月出口金额为2036 万美元，同比-59%，环比-26%，我们认为主要由于利率较高，装机意愿不强，9 月开始出口金额持续下滑。亚洲区域表现分化，日本自9 月以来出口数据大幅修复，10 月出口金额为2329 万美元，同比+58%，环比+63%；印度、越南、韩国等地出口数据走弱，印度10 月出口金额为2144 万美元，同比+54%，环比-6%；越南出口金额为241 万美元，同比+52%，环比-6%，韩国出口金额为338 万美元，同比-64%，环比-47%。新兴市场中，澳大利亚及巴西表现亮眼，澳大利亚出口金额为2763 万美元，同比+11%，环比+14%；巴西出口金额为3149 万美元，同比-51%，环比+18%，增速由负转正，看好该区域伴随光伏装机提升，逆变器市场扩容。

分区域来看，主要省份出口数据环比下滑。江苏10 月逆变器出口金额为8465 万美元，同比-27%，环比-15%；安徽出口金额为1.18 亿美元，同比+64%，环比-22%；浙江出口金额8300 万美元，同比-65%，环比-28%；广东出口金额为2.15 亿美元，同比-48%，环比-13%，环比降幅有所收窄。我们认为整体出口金额环比下滑原因一方面是逆变器厂商国内出货占比提升，另外9 月整体出口基数较小，导致10 月降幅较为明显。

10-11 月逆变器价格持稳，明年利润及价格或将稳中有降。根据SMM，10-11 月光伏并网逆变器20/50/110KW价格持稳于0.18/0.165/0.15 元/W，我们认为未来价格还将小幅下调，但不限于终端，主要系海外终端降价效果有限，降价更多体现在分销商端，逆变器厂商让利于分销商以保证渠道竞争优势。我们认为明年逆变器厂商有望加大工商业及小型地面电站的产品出货，逃离户用逆变器竞争激烈范围，利润及价格或将稳中有降。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变，看好受益于集中式需求加速起量的逆变器龙头公司阳光电源。

风险

原材料价格上升风险，汇率波动风险，需求不及预期风险。