事件：公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营业收入14.20 亿元，同比+6.10%，实现归母净利润2.20 亿元，同比-38.92%。其中2023Q4 营业收入4.52 亿元，同比+10.01%，环比+45.48%，实现归母净利润0.40 亿元，同比-63.01%，环比-13.73%。业绩符合预期。

23 年微型逆变器出货量同比下降，盈利能力同比有所下滑。受海外库存变化影响，23 年公司微型逆变器出货量84.25 万台，同比-9.91%。同时，23年微型逆变器毛利率为36.13%，同比下滑2.15pct。微型逆变器新品方面，截至2023 年公司针对欧洲 DIY 小型户用光伏场景，新推出了微逆的升级产品 EZ1 微逆系列产品，保持了公司第四代微逆产品的特性，输入电流高达20A，更加适配 182、210 大功率组件。

工商业储能逆变器出货顺利。公司2023 年工商业储能逆变器小批量出货约306 台。2023 年公司掌握了组串式逆变器控制技术和组串式储能一体柜系统集成技术等 2 项核心技术。并在此基础上，公司研发的 100kW/215kWh(风冷)和 200kW/402kWh(液冷)储能一体柜，实现了对电池、PCS、冷却系统、消防系统等各个子系统进行协调控制。其中，Ocean 400L 产品公司自主研发，具备3S 全栈自研、应用多元、智能液冷温控等多方面优势。从工商业储能方案角度看，公司控股子公司领储宇能聚焦于工商业储能，作为专业的工商业储能方案提供商，有安全的储能系统产品并通过严苛测试，针对不同现场情况有丰富的设计经验，给客户提供高性价比的系统解决方案，提振未来业绩。

投资建议：预计公司24E-26E 年归母净利润分别为3.23/4.18/5.07 亿元，同比+46.7%/+29.2%/+21.4%，EPS 为2.88/3.73/4.53 元，维持“买入”评级。

风险提示：光伏行业景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧