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昱能科技(688348):Q4工商储表现亮眼 减值计提拖累业绩释放

长江证券股份有限公司 2024-05-04

事件描述

昱能科技发布2023 年年报,2023 年公司实现收入14.2 亿元,同比增长6.11%;归母净利2.2亿元,同比下降38.92%;其中,2023Q4 实现收入4.52 亿元,同比增长10.01%,环比增长45.48%;归母净利0.4 亿元,同比下降63.01%,环比下降13.73%。

事件评论

微逆业务,2023 年销量84 万台,同比下降10%,主要受欧洲渠道库存、美国政策波动、全球利率上行等因素影响。全年毛利率达到36.1%,同比下降2pct,行业竞争加剧背景下依然处于良好水平。结构上看,公司全年微逆收入9.4 亿中,欧洲、北美、拉美占比分别为62%、30%、4%,同比变化为+15、1、-18pct;毛利率分别为37%、33%、47%,同比变化为-4、0、+5pct。

其他业务中,智控关断器2023 年销售104 万台,同比增长7%,毛利率达到38.6%,同比大幅提升11.4pct,或与公司新产品推广有关。能量通信器全年销售14 万台,同比增长21%,实现平稳增长。工商储Q4 实现较大突破,全年销售306 台,贡献收入1.6 亿,毛利率16%。

财务数据上看,公司基于谨慎原则,2023 年计提资产及信用减值合计0.9 亿,其中Q4 有0.7 亿(主要是存货跌价损失和合同履约成本减值),拖累报表端业绩释放。公司全年期间费用率17.8%,同比+10pct,主要原因是公司考虑长期发展,扩充人员、加大研发、布局新业务等,导致销售、管理、研发费用均有较高增长。此外公司全年发生股份支付费用0.4亿,亦导致管理费用增加。截至Q4 末,公司库存15.6 亿,环比下降7%,反映库存正在去化。此外,公司Q4 财务费用-0.5 亿,主要是汇兑收益。

展望后续,公司需求拐点向上,工商储值得期待。预计公司Q1 淡季下微逆出货环比表现平稳,Q2 出货有望环比增加,Q2 末库存去化到合理水平,全年逐季向上趋势明确,而且盈利能力保持稳定。同时,公司积极布局储能业务,2024 年工商储收入有望实现翻倍以上增长,户储亦有望实现突破。

我们预计公司2024 年实现利润3.7 亿,对应PE 约20 倍。维持“买入”评级。

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