事件描述

公司发布2026 年半年度报告。2026 上半年营业收入106.6 亿元，同比+24.0%；归母净利润2.3 亿元，同比+11.0%；扣非净利润1.0 亿元，同比-0.6%。单季度看，2026Q2 营业收入66.8亿元，同比+4.2%；归母净利润0.5 亿元，同比-86.6%；扣非净利润0.4 亿元，同比-89.0%。

事件评论

收入结构方面，分产品看，2026 上半年风机及配件收入92.05 亿元，同比+43.66%；2026上半年公司销售规模6.29GW，其中国内销售5.79GW；同时，公司6.XMW 及以上收入73.71 亿元，同比+84.73%，大型化机型放量；电站产品销售10.56 亿元，同比-42.40%；风电服务2.66 亿元，同比+45.96%；运维服务0.98 亿元，同比+17.06%。分地区看，中国收入97.17 亿元，同比+16.4%；境外收入9.33 亿元，同比+300.11%。

毛利率方面，公司2026 上半年综合毛利率8.61%，同比-1.95pct；2026Q2 单季度毛利率6.78%，同比-5.17pct。其中风机毛利率5.31%，较2025 年全年提升0.88pct，其中国内风机毛利率较去年全年提升1.42pct，风机盈利能力回升。

费用率方面，公司2026 上半年四项费用率8.5%，同比-2.6pct，其中销售费率2.7%，同比-0.7pct；管理费率2.7%，同比-0.9pct；研发费率3.1%，同比-1.2pct；财务费率0.1%，同比+0.2pct。费用控制与销售增长共同推动期间费用率显著下行，2026Q2 单季度四项费用率6.1%，同比-1.4pct。

经营层面，截至2026 上半年末国内在手订单规模近20GW；海外业务从"订单储备积累"迈入"规模化发展"阶段，海外销售收入同比+300%，海外新增订单规模同比显著增长，截至中报公告日公司海外已签合同在手订单近5GW，南非、柬埔寨等市场实现突破。

展望未来，国内风机交付价格有望逐步恢复，公司海外布局加速兑现，公司业绩有望加速释放。我们预计公司2026 年归母净利润约10.5 亿元，对应PE 约20 倍。维持"买入"评级。

风险提示

1、风电行业装机不及预期；

2、风机招标价格下降风险。