核心观点

2026 年Q1-Q3 公司实现营业收入172.32 亿元，同比增长19. 24%；归母净利润3.71 亿元，同比增长204.15%；扣非归母净利润1. 86亿元，同比扭亏为盈。Q3 单季公司实现营业收入65.72 亿元，同比增长11.2%，实现归母净利润1.37 亿元，同比扭亏为盈，环比增长155.28%。风机业务和风场转让业务共同推动公司盈利修复，2026Q3 综合毛利率10.86%，同比提升6.49pct、环比提升4.08pct；2026 年前三季度期间费用率8.67%，同比下降1.62pct，销售、管理及研发费用绝对额均有所下降。

事件

三一重能发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 公司实现营业收入172.32 亿元，同比增长19.24%；实现归母净利润3.71 亿元，同比增长204.15%；实现扣非归母净利润1.86 亿元，同比扭亏为盈。

2026Q3 单季度公司实现营业收入65.72 亿元，同比增长12. 21%，环比下降1.54%；实现归母净利润1.37 亿元，去年同期亏损0. 88亿元，环比增长155.28%；实现扣非归母净利润0.87 亿元，去年同期亏损1.12 亿元，环比增长147.56%。

简评

公司Q3 综合毛利率环比提升4.08pct 至10.86%，我们认为改善情况符合预期，风机与风场转让业务共同贡献盈利修复；预计随着低价订单逐步交付完毕，高盈利订单开始在业绩中体现。

2026Q3 公司综合毛利率10.86%，同比提升6.48pct，环比提升4.08pct，随着2024 年低价订单在今年交付逐步减少，公司国内风机毛利率在今年前三季度呈现了稳步回升趋势。2027 年交付订单以2025-2026 年获取的订单为主，这有利于2027 年国内风机毛利率较2026 年继续提升。

费用控制效果显著。前三季度公司期间费用率8.67%，同比下降1.62pct；单季度看，Q3 期间费用率8.92%，同比下降0.18pct。在营业收入同比增长19.24%的情况下，销售、管理及研发费用绝对额均有所下降。费用管控对毛利率形成支撑作用，规模效应来自出货量增长对固定费用的摊薄，管理效率则来自组织与供应链的持续优化。

2026Q3 投资收益约0.61 亿元，其中联营、合营企业投资收益约0.55 亿元，预计主要来自参股德力佳的权益法收益；截至9 月底，公司合同负债61.99 亿元，环比增长约19%，预计新增订单表现较好。

2026 年前三季度，公司国内新增订单量较2025 年同期明显增长，核心原因在于公司大兆瓦陆上风机的故障率更低、发电性能表现更优、运行时间更久，公司10MW 及230 全碳叶片的应用领先，得到行业及核心客户的认可。

产品结构向大兆瓦升级。2026 年前三季度，公司国内新增订单量较2025 年同期明显增长，核心原因在于公司大兆瓦陆上风机的故障率更低、发电性能表现更优、运行时间更久。2026 年10 月，公司发布25 年设计寿命风机方案，将机组年限由20 年升级至25 年，6.XMW-11.XMW 部分机型已取得25 年寿命型式认证。

公司2026 年前三季度新增海外风机订单规模同比2025 年同期实现快速增长。今年前三季度海外风机销售收入与新增订单均快速增长。公司持续深耕亚太核心市场，南亚、中亚、东南亚等区域市场均有良好发展态势；在南非、柬埔寨等市场实现突破；西班牙、智利等新市场订单交付有序推进。

海外业务进入规模化发展阶段，本地化布局同步推进：2026 年6 月，公司首台6.25MW 风机在西班牙并网运行，并提前通过240 小时试运营考核；8 月，公司与当地伙伴共建的风电机组制造基地启动首批设备组装，首批合同对应10 套、合计77MW 设备，基地规划年产能上限2GW。公司计划建设5 至6 个海外区域服务中心，覆盖欧洲、中亚、南亚、东南亚、拉美与非洲市场，2026 年重点推进中亚、印度区域中心，2027—202 8 年海外区域中心超过3 个，本地化布局将为公司海外订单可持续性提供有力支撑。

盈利预测与估值：我们预计公司2026—2028 年营业收入分别为282.5、301.2、345.7 亿元，预计归母净利润分别为9.1、16.1、22.7 亿元，对应PE 分别为20.0、11.3、8.0 倍，维持“增持”评级。

风险分析

国内风机装机与招标需求风险。国内风电新增装机下滑幅度超出预期，公司风机销售放量、产能释放及收入增长的节奏可能受到拖累。

风机价格修复风险。若行业竞争格局进一步恶化，或2024 年低价订单的消化进度慢于预期、高价订单的收入确认时点推迟，公司风机板块的盈利改善幅度可能低于预期。

原材料价格上涨及降本不及预期。若铜、铝、树脂及轴承、齿轮箱等核心零部件价格出现明显上涨， 而供应链降本措施不足以完全对冲，公司毛利率或将承压。

海外业务拓展及盈利不及预期。若海外订单获取、项目交付、产品认证及本地化产能建设进度不及预期，或汇率波动、贸易政策变化等外部扰动加大，海外收入的增长及毛利率修复均可能受到影响。

风场开发及转让进度不及预期。若电站项目建设、并网及出售进度延后，或电价下行、限电与消纳问题进一步加剧，风场转让收益及新能源电站的整体投资回报可能不及预期