风机价格承压，24Q1 归母净利润同比降低44.92%2023 年，公司实现营业收入149.39 亿元，同比增长21.21%；归母净利润20.07亿元，同比增长21.78%；扣非归母净利润16.23 亿元，同比增长1.67%。

2024Q1，公司实现营业收入17.28 亿元，同比增长10.50%；归母净利润2.66 亿元，同比降低44.92%；扣非归母净利润2.37 亿元，同比降低41.73%。销售毛利率19.67%，同比下降9.33pct，环比增长5.30pct。

订单持续增长，市占率稳步提升

2023 年，公司风机及配件收入119.37 亿元，其中5.X MW 及以上87.16 亿元，占风机及配件收入的73.02%。2023 年，公司新增订单为14.1GW，创历史新高，实现爆发增长；2023 年公司对外销售容量为7.24GW；截至2023 年底，公司在手订单为15.89GW。公司市占率实现稳步提升，根据彭博新能源财经统计数据，2023 年全球新增风电装机容量为118GW，公司排名跃升至全球第七，创造历史最佳成绩。根据CWEA，公司2023 年新增吊装容量为7.41GW，同比增长64%；国内市场占有率9.3%，同比提升0.2 个百分点。

推进全球化战略，海外与海风市场取得突破

2023 年，公司实现海外收入3.1 亿元，实现对中亚、南亚地区风电设备出海，为近几年海外业绩取得的新突破；海外销售毛利率22.07%，高于国内5.25pct。

2023 年，公司陆上风电机组研发重点已布局到15MW，海上风电机组已投入开发，公司首台海上10MW 级风机产品在山东东营风电装备产业基地下线，并且发布13MW/16MW 海上风机产品，形成了8.5MW-16MW 全系列海上风机产品。

滚动开发风电场，在建风场容量达到2.4GW

公司对电站运营业务采取“滚动开发”的整体战略，2023 年，公司风力发电业务实现收入4.74 亿元，同比降低19.81%；风电建设服务业务实现收入17.64 亿元，同比增长17.56%；电站产品销售业务收入6.34 亿元。2023 年，公司合计对外转让7 个风电项目，项目容量合计609.9MW。截至2023 年12 月31 日，公司存量风力发电站容量为247.6MW，在建风场容量为2.4GW。

盈利预测及估值

上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是国内风电设备龙头，塔筒叶片制造+风电场运营双轮驱动公司增长。考虑到公司拿单能力及降本幅度超预期，以及转让风场规模增长，我们上调2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为23.40、28.61、33.54 亿元（上调之前2024-2025 年归母净利润为21.84、26.61 亿元），对应EPS 分别为1.94、2.37、2.78 元/股，对应PE 分别为15、12、10 倍。

风险提示

风电装机需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；产品价格波动风险。