近日，公司发布2025 年年度报告和第一季度报：2025 年度实现营业收入4.65亿元，同比增长12.43%；归母净利润5,108.23 万元，同比降低1.90%。

其中，公司第四季度实现营业收入1.28 亿元，同比增长4.77%；归母净利润916.17 万元，同比降低11.43%。

2026 年第一季度，公司实现营业收入1.26 亿元，同比增长20.97 %；归母净利润2,908.47 万元，同比增长62.75%。

PFA 等创新产品陆续获批，构建全技术矩阵产品布局。2025 年，公司实现境内收入2.98 亿元，同比增长1.29%。截至2025 年底，在国内市场的三维电生理手术领域中累计手术量突破9 万例，排名国产厂商第一，位列全国第三。

公司一次性使用压力监测磁定位射频消融导管的临床认可度持续提升，已在全国多家中心应用并完成超7,000 例射频消融手术。一次性使用磁定位压力监测射频消融导管（压力双弯）、一次性使用压力监测心脏脉冲电场消融导管、参股企业商阳医疗研发的一次性使用磁电定位心脏脉冲电场消融导管及心脏脉冲电场消融设备相继获得NMPA 批准上市，第二代纳秒脉冲电场消融（nsPFA）系统也于下半年进入创新医疗器械特别审查程序“绿色通道”。

随着脉冲产品线的上市，公司正式完成在电生理治疗领域全矩阵产品布局。

海外市场高速放量，全球化战略快速推进。2025 年，公司实现境外收入1.66亿元，同比增长47.95%，随着公司高密度标测导管、一次性使用压力监测磁定位射频消融导管等高值耗材产品在海外市场的推广，欧洲、中东及非洲（覆盖部分中亚、东欧国家）、拉美区域呈现高增长态势，成功开拓墨西哥、英国、塔吉克斯坦、哥伦比亚等高潜市场，IceMagic 冷冻系列全套产品陆续获得CE 认证并上市，并在德国、巴西、土耳其等国家实现首例商业应用。

维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为5.38亿/6.57 亿/8.29 亿元，同比增长分别为16%/22%/26%；归母净利润分别为0.62 亿/0.84 亿/1.14 亿元；分别增长22%/35%/37%，对应2026-2028 年PE为189/140/103 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：降价幅度超预期的风险，医疗反腐等行业政策风险影响医院招标的风险业绩不及预期的风险。