事件：

颀中科技发布20 24年报和2025 年一季报，公司2024年实现营业收入19.59 亿元，同比+20.26%；归母净利润3.13 亿元，同比-15.71%。公司2025Q1 实现营业收入4.74 亿元，同比+6.97%；归母净利润0.29 亿元，同比-61.60%。

点评：

下游市场需求拉动，客户订单量增加。公司2024Q4/2025Q1 营业收入分别为5.24/4.74 亿元，同比+8.70%/+6.97%。公司归母净利润2024Q4/2025Q1 分别为0.85/0.29 亿元，同比-33.01%/-61.60%。营收业绩持续增长系下游市场拉动，客户订单量增加。归母净利润下降主要系研发投入增加，叠加合肥生产基地投产导致折旧费用增长，以及实施限制性股票激励计划，股份支付费用较上年同期有所增长。

显示封测保持领先，研发投入高筑创新壁垒。公司2024 年显示驱动芯片封测销售量同比增长32.65%，营收增长20.19%，是境内收入规模最高的显示驱动芯片封测企业，行业影响力不断提升。公司重视研发投入与技术攻关，2024 年研发投入达到1.55 亿元，同比增长45.53%，目前已具备业内最先进28nm 制程显示驱动芯片的封测量产能力。公司掌握“125mm 大版面覆晶封装技术”，适用于高端智能手机AMOLED 屏幕，随AMOLED 产品的快速渗透，2024 年AMOLED 营收占比超20%，呈逐步上升趋势，彰显了公司在研发领域的前瞻性。

发力非显示封测业务，开拓第二增长曲线。公司逐渐将业务扩展至非显示类芯片封测领域，围绕铜镍金凸块、铜柱凸块、锡凸块等领域开发多项核心技术，大幅提升产品性能。公司2024 年非显示芯片封测实现营收1.52 亿元，同比增长16.98%，第二增长曲线开始逐步显现实质性支撑。未来规划2025 年突破覆晶封装（FC）工艺，提升全制程封测能力，进一步降低生产成本，向综合类集成电路先进封测厂商迈进。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为22.98/26.54/30.10 亿元，归母净利润分别为2.82/3.79/5.34 亿元，对应PE 分别为48x/36x/25x。给予“增持”评级。

风险提示：下游需求风险；技术研发不及预期；盈利预测不及预期