公司是国内分子筛 行业主要生产企业之一。公司立足于分子筛原粉、成型分子筛、分子筛活化粉及活性氧化铝四大板块，产品广泛应用于气体分离、生命健康、吸附干燥、环境治理、石油化工与能源化工等领域。公司分子筛原粉和成型分子筛生产能力国内领先，产品性能指标对标国际大型分子筛企业，多种分子筛产品已在深冷空分制氧、变压吸附制氧、变压吸附制氢、天然气分离与净化等领域上千套装置上长期稳定运行，突破垄断，实现进口替代。

2024 年销量同比提升，持续开发业绩新增长极。2024 年公司实现分子筛材料销量47604 吨，同比增长13.24%；实现活性氧化铝销量3065 吨，同比增长14.58%，受工业气体行业需求疲软、空分设备运行负荷降低等因素影响，2024 年公司营收及利润同比下滑。公司坚持开辟差异化发展新路径及新的增长极，在PX 领域，公司与中海油天津院签署芳烃吸附分离技术合作协议，2025 年1 月公司产品已经完成科学技术成果评价，正积极推进PX 吸附剂首套项目的落地；在SAF 领域，公司聚焦SAF 生产中的关键技术即异构化催化剂环节，现已获得多项核心专利授权，形成显著技术壁垒，适配HEFA 等主流技术路线；在二氧化碳储能领域，公司成功中标哈尔滨工业大学吸附压缩二氧化碳储能关键技术研究与示范项目吸附式热气联储系统，预计将于2025 年年中开车运行；在日化领域，公司开发了牙膏级沸石分子筛，具备强大的吸附性能，能够应用在牙膏之中吸附牙渍、牙垢及口腔异味，同时减少对牙釉质的磨损。

海外供应能力增强，稳步推进产能建设。截至2024 年年底，公司共有分子筛材料产能10.2 万吨，活性氧化铝产能5000 吨。泰国二期项目投产后公司在海外市场共有2.4 万吨分子筛产能，能够辐射东南亚、中东及欧美市场，有效支撑了全球供应链需求。此外，公司吸附材料产业园改扩建项目（二期）预计于2025 年投产，投产后将新增成型分子筛产能10000t/a、高硅分子筛原粉产能4000t/a，以及分子筛原粉产能12000t/a。

首次覆盖， 给予“ 增持” 评级。预计公司25-27 年营收分别为10.47/11.55/12.64 亿元，归母净利润为1.06/1.31/1.59 亿元，对应PE 分别为25/20/17X。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：产能建设进度不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等