事件：公司发布2025 年三季报，报告期内实现营业收入5.90 亿元，同比增长4.34%，归母净利润0.73 亿元，同比增长20.15%，扣非净利润0.70 亿元，同比增长31.97%；其中三季度单季度实现收入2.12 亿元，同比增长12.34%，环比增长5.80%，归母净利润0.24 亿元，同比增长70.22%，环比增长3.38%。

报告期业绩同比稳步增长，泰国基地贡献大幅提升。报告期内，全球传统能源与化工行业整体运行压力仍存，公司锚定全年营收目标，聚焦主责主业，在严峻复杂的外部环境中保持了经营的总体稳定。从业务结构看，公司产品销售呈现一定优化趋势，气体分离、吸附干燥等主要板块保持良好韧性；生命健康板块收入占比同比有所提升，主要得益于动物饲料用分子筛订单稳步增长，以及医用制氧分子筛因下游客户阶段性补库和原材料价格回落带动毛利率回升。前三季度泰国建龙实现营业收入0.96 亿元，同比增长 82.7%，实现净利润1483 万元，同比增长129.6%。

三季度盈利能力同比小幅提高，产品结构持续优化。前三季度公司综合毛利率31.27%，同比提高1.27 pct，其中三季度单季毛利率30.8%，同比提高1.3pct。公司通过优化产品结构、推进精益管理、强化成本控制等多项举措，积极应对行业波动与阶段性经营压力，经营基本盘保持稳健。在国内政策刺激下内需回稳，公司凭借在技术、产能、客户结构等方面的优势，继续夯实主业基本盘。同时，公司围绕国际业务拓展、新应用领域突破等重点方向加快布局，结构性增长潜力持续释放，为实现全年经营目标奠定了坚实基础。

重大资产重组稳步推进，新产品开辟新的增长点。公司拟收购上海汉兴能源不少于 51%的股份，通过本次重组，公司拟构建“高性能分子筛材料+定制化工艺系统+工程交付服务”的全链条技术闭环，进一步深化“材料+工艺”的融合式竞争优势，加速推进从材料制造商向综合技术服务商的转型。新产品方面，目前公司已完成多项分子筛开发和储备，相关催化剂已在中试装置上使用工业原料完成长周期验证，产品性能达到预期指标；吸附压缩二氧化碳储能示范性项目进展顺利，预计年底前开车，为公司长期发展构筑技术壁垒。

维持“增持”投资评级。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为0.96 亿、1.20 亿、1.50 亿元，EPS 分别为0.96、1.20、1.50 元，当前股价对应PE 分别为40、32、26 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅波动、下游市场需求不足、新项目建设不及预期。