事件：公司2024年公司实现营业收入 4.69亿元，同比-3.13%；归母净利润1.41 亿元，同比-4.08%。毛利率58.95%，同比+0.14pct。单Q4实现营业收入1.06 亿元，同比+29.77%；归母净利润0.42 亿元，同比+733.85%。2025Q1 公司实现营业收入1.28 亿元，同比-9.16%；归母净利润0.42 亿元，同比-8.62%。

受市场宏观因素影响公司业绩短期波动，公司持续重视研发投入。

2024 年公司营业收入同比下降3.13%，主要系市场受宏观环境影响需求放缓所致，营业收入分产品拆分，超声医学影像设备/配件及其他/技术服务费收入分别同比-1.71%/+20.45%/-49.65%；归母净利润同比下降4.08%主要系在收入小幅下滑的同时公司三费均刚性支出，销售费用/管理费用/研发费用分别同比+4.12%/+7.73%/+3.32%。

公司高端推车式超声稳步发展，便携小型化超声持续发力。1）公司突破了微小血管成像、专科智能化等成像技术，其中高端彩色超声诊断系统获得2024 年苏锡常首台（套）重大装备认定。2）公司推出的笔记本智能超声SonoAir 系列产品，在笔记本超声领域表现优异，通过SonoAI 再赋能，形成的SonoAir 智能超声解决方案荣登英国BBC“女性健康”专栏，海外影响力持续扩大。

超声AI 领域前瞻布局，不断完善产品与服务矩阵。公司在乳腺疾病、颈动脉、甲状腺、产科、肝脏、心脏等领域的AI 辅助诊断软件上取得了突破，其中乳腺超声分析软件于2022 年获得医疗器械注册许可。在超声AI 领域，公司以“超声人工智能+专科模型”双引擎驱动全场景革新，实现动态图像识别、疾病自动检测与测量、智能化诊断流程优化及多模态AI 融合，支持乳腺、肝脏、心血管、颈动脉、甲状腺、妇产科等多个临床学科的智能化诊断，具体包括实时图像分割、病灶特征提取、自动化测量以及结构化报告生成等功能。

盈利预测：首次覆盖，我们认为“AI+医疗”将驱动公司高速发展，预计2025/2026/2027 年公司归母净利润为1.73/2.09/2.50 亿元，给予“买入”评级。

风险提示：行业发展不及预期，公司业务进展，盈利预测与估值模型不及预期。