国内超声先行者：祥生医疗于1996 年创立，公司29 年来始终专注超声领域，36 项主要核心技术涵盖全身应用超声、专科超声、智能超声领域以及探头核心部件，获得400 余项海内外知识产权。公司自主研发、制造的产品远销国内外100 多个国家和地区，受到市场广泛认可。

打造“便携化+智能化”优势：公司SonoFamily 系列由高端推车式超声XBit，高端台式超声SonoMax、高端轻薄笔记本超声SonoAir 和小型智能掌上超声SonoEye 等系列组成。从产品角度，公司目前已经构建了“顶天立地”的完整超声产品组合，高端产品性能不落后于进口品牌和国内头部厂家同等档次产品，而在小型便携设备方面，公司笔记本和掌超在全球范围内具备竞争优势，已成为公司拳头产品。在智能化（AI）方面，公司通过近10 年的布局，目前SonoFamily 全系列产品搭载SonoAI。通过病灶智能识别、图像自优化及诊断路径导航等核心能力，让影像价值穿透诊疗全流程。

积极外部合作，代工等业务前景可期：公司掌握超声生产制造的底层技术，拥有充足的设备及核心零部件生产经验，从产品结构上和海外大公司具有互补性。近年来公司积极开展包括ODM 在内的多种模式的对外合作，充分发挥了技术优势、产品优势以及国内供应链和生产制造成本优势。随着和BD、飞利浦、盖茨基金会等合作的推进，此类业务的高成长前景可期。

首次覆盖，给予“买入”评级：我们预计公司2025-2027 年收入分别为5.17 亿元、6.21 亿元和7.45 亿元，分别同比增长10.4%、20.0%和20.0%，归母净利润分别1.46 亿元、1.82亿元和2.29 亿元，分别同比增长4.0%、24.2%和26.3%。选取2025 年PE 作为参考，可比公司2025 年预测市盈率均值为34.6 倍，以此计算，公司合理市值50.6 亿元，相对2025 年12 月11 日市值有约52%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：研发风险、市场竞争、汇率波动风险