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中科飞测4 月25 日发布2025 年一季报：2025 年第一季度，公司实现营收2.9 亿元，同比+24.9%，归母净利润-0.15 亿元，同比-144%，扣非归母净利润-0.43 亿元。

投资要点:

营收同比稳健增长，毛利率同环比提升显著。公司2025Q1 实现营收2.9 亿元，同比+24.9%，环比-48.2%；归母净利润-0.15 亿元，同比-144%；扣非归母净利润-0.43 亿元。公司2025Q1 毛利率为58.1%，同环比分别+3.7/+7.5pct；净利率为-5.1%，同比下滑主要系研发投入及股份支付费用同比增长较多。

高研发投入保障产品升级迭代，激励计划带动股份支付费用增加。

公司2025Q1 销售、管理、研发和财务费用率分别为9.9%/15.1%/40.9%/1.6%，同比分别+2.5/+4.9/+9.8/+2.9pct，环比分别+3.1/+4.8/+12.2/+2pct ， 费用率同比提升较多主要系公司2024Q2 实施《2024 年限制性股票激励计划》导致各项费用中股份支付费用同比有较大幅度增长，环比增长较多主要系收入季节波动导致一季度营收占比较低，但各季度费用均匀发生。截至2025 年一季度末，公司存货为20.4 亿元，较2024 年末增长16.5%，一定程度反映了公司未来业绩增长潜力。

专注高端半导体质量控制领域，公司产品持续升级迭代。2025 年一季度，公司继续坚持9 大系列设备及3 大系列软件的产品布局，订单规模持续增长，新产品验证进展顺利。随着新产品及现有产品升级迭代，产品逐步验证通过，公司未来经营规模及盈利能力有望持续向好。

盈利预测和投资评级：预计公司2025-2027 年营收分别为21 亿元、30 亿元、44 亿元，同比增速分别为49%、48%、43%，归母净利润分别为2.43 亿元、4.65 亿元、6.71 亿元，同比增速分别为2209%、91%、44%，对应当前市值的PE 分别为108 倍、57 倍、39 倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、新设备验证进度不及预期、行业竞争程度超预期、毛利率提升不及预期、海外上游零部件断供风险、产品技术迭代不及预期。