事件描述

近期中科飞测发布2024 年度报告及2025 年第一季度报告。

2024 年公司实现营收13.80 亿元，同比增加54.94%；实现归母净利润-0.12 亿元，同比减少108.21%；2025Q1 公司实现营收2.94 亿元，同比增加24.89%；实现归母净利润-0.15 亿元，同比减少143.69%。

事件评论

营收高增长，在手订单充裕。2024 年公司检测设备和量测设备分别实现营收9.85 亿元和3.61 亿元，同比增速分别为+50.47%和+62.85%；毛利率分别为52.52%和37.53%，同比分别增加0.28pct 和3.68pct，随着公司产品逐步走向成熟，规模效应显现，盈利能力也有明显提升趋势。2024 年，公司整体研发费用提升至4.98 亿元，同比增加118.17%，一定程度影响到了利润表现。截至2025Q1 末，公司合同负债约6.02 亿元，存货约20.35亿元，也体现出了公司目前具备较为充足的在手订单，为后续业绩增长奠定了基础。

产品类型持续丰富，机台出货量稳定增长。公司持续开展的产品及技术研发，产品类型得到持续丰富，已经覆盖9 大产品系列，其中，公司无图形晶圆缺陷检测设备、图形晶圆缺陷检测设备以及套刻精度量测设备等7 大设备类型产品已实现量产，合计占全球市场规模的比例为38.7%；公司明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备等2 大设备类型已批量出货至多家国内头部客户开展工艺验证和应用开发，该2 类设备市场规模占全球整体市场规模的比例为 27.9%。综上9 大系列设备产品全球市场规模涉及全部质量控制设备市场规模的66.6%，同时公司还在布局研发电子束关键尺寸量测设备等新产品类型，进一步完善产品覆盖面。2024 年12 月，公司实现第1,000 台集成电路质量控制设备出机，产品已在国内多条集成电路产线得到批量应用。

再融资加码研发，深化公司产品和技术布局。公司拟通过定增的形式，募集资金总额不超过25 亿元，分别投向上海高端半导体质量控制设备研发测试及产业化项目和总部基地及研发中心升级建设项目，以及补充流动资金。其中，高端半导体设备研发产业化项目拟投资总额达到14.81 亿元，涉及高端半导体设备产业化项目和高端半导体设备研发项目两个子项目，高端半导体设备产业化项目服务于高端半导体质量控制设备的技术成果转化和产业化落地，预计达产后销量为78 台，达产后年均收入为8.35 亿元，高端半导体设备研发项目服务于高端半导体质量控制设备的研发设计及测试优化。

国产量检测领先企业，充分受益于国产替代趋势。公司的成长一方面来源于国产替代的持续推进，另一方面来自于先进制程对于量检测设备需求的提升。近年来随着研发投入力度加大，公司新产品落地节奏加速，进一步促进了订单规模的扩张。随着规模化效应的显现，我们认为公司未来盈利能力也有望持续提升，预计2025-2027 年实现归母净利润1.55 亿元、3.90 亿元、6.68 亿元，对应PE 分别为161x、64x、37x，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；

2、研发节奏存在不确定性。