近期中科飞测发布2025 年三季度报告。

2025Q3 公司实现营业收入5.00 亿元，同比增长43.30%；归母净利润为0.04 亿元，同比减少77.33%；扣非净利润为-0.30 亿元，同比减少188.66%；毛利率为48.69%，同比减少0.95pct。

2025Q1-Q3 公司实现营业收入12.02 亿元，同比增长47.92%；归母净利润为-0.15 亿元，同比增长71.67%；扣非净利润为-1.40 亿元，同比减少11.61%；毛利率为51.97%，同比增长4.28pct。

事件评论

成熟产品持续升级迭代，新产品进展顺利。公司明场纳米图形晶圆缺陷检测设备出货及订单数量快速增长，已覆盖多家国内头部逻辑及存储客户，验证进展顺利，获得客户对测试数据积极的反馈；暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备出货及订单数量快速增长，已覆盖多家国内头部逻辑及存储客户，验证进展顺利，预计很快可以实现收入及订单增长；无图形晶圆缺陷检测设备、薄膜膜厚量测设备应用在国内最先进制程产线的设备已经通过验证并实现销售，面向更先进制程的无图形晶圆缺陷检测设备已经出货到国内头部客户进行验证；最新一代套刻精度量测设备已经实现批量出货并实现销售，全面覆盖国内头部客户；图形晶圆缺陷检测设备包括3D AOI 设备、三维形貌量测设备、套刻精度量测设备等应用在HBM 领域 的设备都已经通过多家国内头部客户的验证。

定增顺利落地，助力研发与产能扩张。2025 年10 月公司完成向特定对象发行股票，最终发行数量为28,571,428 股，募集资金约25 亿元，发行价格为87.5 元/股。公司本次募集资金投向上海高端半导体质量控制设备研发测试及产业化项目、总部基地及研发中心升级建设项目及补充流动资金等项目。其中高端半导体设备研发产业化项目拟使用募集资金11.8 亿元，将进一步提升公司高端前沿工艺设备产业化能力，优化公司产品产能战略布局，进一步提升公司研发测试技术能力，进一步提高公司核心技术成果转化和产业化应用能力，不断推动公司产品技术升级迭代，持续增强公司核心竞争力。

公司的成长一方面来源于国产替代的持续推进，另一方面来自于先进制程对于量检测设备需求的提升。由于美国对华半导体出口管制措施依旧严格，在国内晶圆厂扩产意愿提升的背景之下，核心设备的替代需求更加强烈。近年随着研发投入力度加大，公司新产品落地节奏加速，尤其是先进型号进展顺利，进一步促进了订单规模增长。随着规模化效应的显现，公司未来盈利能力有望持续提升，预计2025-2027 年归母净利润为1.29 亿元、4.18 亿元、6.46 亿元，对应PE 分别为341x、105x、68x，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；

2、研发节奏存在不确定性。