事件：公司发布2024 年业绩预告：2024 年公司预计实现归母净利润1.46-1.75 亿元，同比下滑70.47%-75.36%，预计实现扣非净利润0.80-1.09 亿元，同比下滑77.78%-83.69%。单Q4 来看，公司预计归母净利润和扣非净利润从盈利转为亏损。

盈利分析：多因素致业绩明显承压。功能性护肤品业务仍在调整，同时受管理变革成本、长期战略投入、研发投入、创新业务投入以及资产减值计提等因素影响短期内增加了成本和费用，业绩承压明显。

经营更新：转型期业绩承压，聚焦合成生物谋长远。公司处于关键转型期，虽短期面临业绩压力，但在持续推进管理变革与第三次战略升级下，公司聚焦糖生物学和细胞生物学，推动合成生物技术应用，优化业务结构，提升运营效率，看好公司长期高质量发展空间。

1）原料板块：公司原料业务保持稳健增长，主要受益于公司在国际化战略中推进的本土化运营，在欧洲、日本、美洲等地销量实现持续增长，进一步巩固在全球生物活性物市场的领先地位。

2）医疗终端板块：公司医疗终端业务保持高速增长，旗下医美品牌润致推出两款医美针剂新品，分别为“润致·格格”与“润致·斐然”；润致·格格为中国第二张复合溶液械三批证，定位颈部抗衰，润致·斐然定位唇部填充，进一步拓宽润致品牌使用空间，不同适应症的证照积累有助于公司拓宽医美护城河，强化业务竞争力。同时，通过内生及外延的方式，公司加速推进各项医美管线丰富产品线矩阵。

3）护肤品板块：受市场竞争加剧、产业周期波动和战略调整等多种因素影响，调整仍在持续，从流程到组织运营、人才培养、产品体系建设等方面不断夯实业务基础，2025 年功能性护肤品业务有望触底。

投资建议：公司作为透明质酸龙头企业，调整战略聚焦糖生物学和细胞生物学，长期来看原料&产品研发能力储备支撑管线扩张，医美业务竞争力不断强化，护肤品板块调整后有望迎来业绩拐点，我们预计公司2024-2026 年营业收入16.20/22.46/28.82 亿元，归母净利润1.60/2.34/3.32 亿元。对应PE 分别为183/125/88 倍，维持“增持”评级。

风险提示：新产品研发、市场推广不及预期，行业监管风险，行业竞争加剧，限售股解禁减持风险。