业绩概要：

公司预告2025 年实现净利润2.7 亿-3.2 亿之间，同比增55%-84%，计算25Q4 实现净利润0.2 亿至0.7 亿之间，同比扭亏。

全年实现扣非后净利润1.7 亿-2.2 亿之间，同比增56%-102%，计算25Q4 扣非后净利润-0.2 亿至0.3 亿之间，同比减亏/扭亏。业绩符合预期。

点评与建议：

2025 年，董事长兼总经理带领团队重回业务一线，对组织架构、战略规划、产品结构等多方面进行改调整。低基数的前提下，公司实现了经营效率提升和运营成本优化，经营面出现边际改善，全年销售费用率同比减少超30%（前三季度看销售费用率同比下降6.8pcts）。此外，科研方面，公司围绕糖生物学和细胞生物学，持续深化相关研究，夯实中长期发展基础。

展望2026，我们预计公司经营将延续改善。其中，原料业务预计稳健增长，在产研一体和成果转化持续优化下，竞争壁垒加强；医疗终端业务25Q3 增速转正，单季度营收同比增14.5%，预计2026 年向好态势不变，渠道结构优化，直销比例进一步提升；皮肤科学创新转化业务（化妆品相关业务）进入改革深水期，推进费率结构、组织结构和战略调整。

维持盈利预测，预计2025-2027 年将分别实现净利润3.1 亿、5.3 亿和6 亿，分别同比增76.4%、72%和13.3%，EPS 分别为0.64 元、1.10 元和1.24 元，当前股价对应PE 分别为70 倍、41 倍和36 倍，维持“区间操作”的投资建议。

风险提示：费用增长超预期，改革成效不及预期