华熙生物公布26Q3 业绩，收入降幅显著收窄，利润低基数修复：

26Q1-3：收入25.96 亿元/-17.94%，归母净利润1.86 亿元/-26.27%，扣非归母净利润1.60 亿元/-13.47%；

26Q3：收入8.40 亿元/-6.96%，归母净利润0.33 亿元/+5.62%，扣非归母净利润0.31 亿元/+165.00%。收入降幅环比显著收窄，非经下降主系政府补助、理财收益等减少，扣非归母净利润低基数高增。

盈利拆分：毛利率受结构拖累，费用收缩驱动利润改善26Q3 毛利率63.5%/同比-6.4pct，主系业务结构变化影响。

26Q3 销售费率31.79%/-2.5pct，管理费率13.18%/-2.8pct，研发费率13.44%/-1.0pct，各费率全面优化，调整提效等举措逐步见效，26Q3 毛销差31.69%/-4.0pct。

26Q3 归母净利率3.97%/+0.5pct、扣非归母净利率3.69%/+2.4pct，非经下降主系政府补助、理财收益等减少，主营利润率低基数下显著修复。

投资建议：公司以合成生物技术为底层支撑，搭建起从基础科研到终端产品的完整产业闭环，区别于传统原料与消费品企业构建深厚的核心壁垒。

当前调整提效等举措逐步见效，Juvelook10 月上市，预计将成为公司战略调整与业绩增长的重要拐点。Juvelook 不仅贡献新品增量，更标志着公司从底层科研、材料研发到高价值终端产品商业化的闭环逐步成型，有望带动医美收入、利润及团队信心同步修复，推动公司开启新一轮业绩增长周期。此外公司代理的韩国肉毒毒素INIBO 近期也获得NMPA 批准，后续重组胶原、PDRN 等管线陆续落地，有望进一步完善医美抗衰产品矩阵，放大产品与渠道协同。建议关注Juvelook 放量与经营修复共振带来的估值弹性。

风险提示：医美管线商业化不及预期、护肤品业务恢复不及预期、报告涉及数据存在滞后或误差的风险