事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入25.96 亿元，同比-17.94%；归母净利润1.86 亿元，同比-26.27%；扣非后归母净利润1.60亿元，同比-13.47%。2026Q3，公司实现营业收入8.40 亿元，同比-6.96%；归母净利润0.33 亿元，同比+5.62%；扣非后归母净利润0.31 亿元，同比+165.00%。

点评如下：

2026Q3 单季度收入降幅进一步收窄。根据华熙生物2026 年三季报，2026Q3 公司营业收入同比-6.96%，较前三季度的降幅显著收窄（2026Q1、2 收入同比增速分别为-23.06%、-21.64%）。

费用率显著改善，净利率略有增长。2026Q3 公司归母净利率3.97%，较上年同期变化+0.47pct；毛利率63.48%，较上年同期变化-6.43pct。费用端，2026Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为31.79%、13.18%、13.44%、0.65%，较上年同期分别变化-2.46pct、-2.75pct、-0.98pct、+0.34pct。其中，公司销售费用率同比下降幅度较为明显，主要得益于品牌与渠道结构优化及AI 提效等举措逐步取得成效。我们认为，公司围绕高质量发展目标，深化经营模式优化、组织能力建设及业务结构调整，推动经营质量与运营效率提升，未来业绩的改善仍有支撑。

推进AI 与业务融合。2026 年是公司的AI 元年，坚持以AI 技术、合成生物技术双轮驱动为核心抓手，落实“组织从职能分工走向系统联动、中后台向前台赋能、以AI 重构组织生产力、用结果验证价值”的实施要求，推动战略、流程、数据与AI能力深度融合。我们认为，公司持续推进AI 技术在前中后台多个环节的系统性应用，促进业务协同与资源配置效率提升，加快推动经营体系由规模扩张向质量增长转型。

盈利预测及投资建议。公司当前处于阶段性业务结构重构、费用投放的调整阶段，奠定了后续业绩增长的基础，我们看好公司后续修复及发展，预测公司2026-2028年实现归母净利润3.00 亿元、3.74 亿元、4.23 亿元，对应PE 53.8X、43.2X、38.2X，维持“买入”评级。

风险提示：新品推广不及预期，产能恢复不及预期，折旧摊销等项目超预期，渠道费用管控不及预期，营销投放效果不及预期，原材料成本大幅提升，市场竞争加剧。