2025Q1-Q3公司收入18.99亿元，同比下降8.47%，归母净利润3.05亿元，同比下降10.63%，扣非归母净利润2.55亿元，同比下降20.75%。公司单Q3收入5.95亿元，同比下降11.29%，归母净利润0.94亿元，同比下降11.39%，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降44.54%。

平安观点：

盈利能力向好，但销售费用率及管理费用率同比有增长。单2025Q3毛利率70.87%，同比提升0.66pp，净利率15.61%，同比提升1pp，公司盈利能力持续向好，或因为高毛利产品放量以及规模效应所致。费用率方面，公司25Q3销售费用率为34.96%，同比提升6.75pp，管理费用率20.00%，同比提升2.54pp，研发费用率8.57%，同比下降0.83pp。

医美新品持续放量有望改善公司业绩。公司产品涉及医美、眼科、骨科、防粘连及止血四大领域，其中玻尿酸产品组合已得到市场的广泛认可，2024年7月获批的“海魅月白”玻尿酸产品对玻尿酸产品线的收入贡献可观的增量，预计随着新品海魅月白持续放量，公司业绩有望改善。

投资建议：公司作为国内优质医疗器械企业，人工晶体产品受集采影响，影响有望出清，但由于价格基数原因，25年业绩受影响，故全年利润端较前期变化。我们调整公司2025-2027年盈利预测，分别为归母净利润3.7、4.4、5.1亿元（之前预测2025-2026年归母净利润为4.8、5.4、6.4亿元），由于公司医美新品“海魅月白”仍处于放量初期，且25H1业绩贡献客观，预计后续可持续放量，维持“推荐”评级。

风险提示：1）经济修复不及预期；2）竞争格局加剧风险；3）政策风险；4）新品放量不及预期等。