事件

公司发布2025 年半年报，上半年公司实现营业收入7.31 亿，同比下降0.44%；归母净利润近0.16 亿元，同比上升151.67%。

投资要点

毛利率同比提升，产品结构持续优化。公司通过工艺迭代、加强供应链管理等方式持续降本增效，2025 年上半年公司实现毛利率39.59%，同比提升4.16pct；同时，产品结构不断优化，公司进一步增强在电机控制驱动芯片领域的技术及产品能力，电机控制驱动芯片收入占比进一步提升，占比同比上升5.23pct，收入同比上升24.30%；依托于DrMOS 产品适应市场需求革新突破，实现高性能计算电源芯片业务的快速增长，占比同比上升3.85pct,收入同比上升419.81%。LED 照明驱动芯片业务实现销售收入3.76 亿元，同比下降15.02%，主要受通用LED 市场竞争激烈，销量与销售单价都出现明显下滑所致。

高性能计算电源芯片实现重点客户突破，收入显著增长。公司高性能计算产品线的数字多相控制器、DrMOS、POL 及Efuse 全系列产品已经实现量产进入规模销售阶段，在多家海外和国内客户开始大批量出货，高性能计算电源芯片业务收入同比上升419.81%，出货量同比增长121.49%。公司第二代DrMOS 芯片性能显著提升，成本明显下降，已获得多家客户导入，进入量产阶段。

投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年营收分别为16.2/19.2/22.8 亿元，归母净利润分别为0.4/1.5/2.2 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：

技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。