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2025年上半年，晶丰明源实现营业收入7.31亿元，同比微降 0.44%；归母净利润实现1576 万元，扭亏为盈。其中Q2 单季营收环比增长23.99%至4.05 亿元，归母净利润0.22 亿元，盈利能力显著修复。主要受益于公司产品结构优化及供应链降本增效。

点评

海内外头部客户突破顺利，高性能计算电源芯片快速上量。新业务已成为公司增长的核心引擎，高性能计算电源与电机控制驱动合计收入占比超30%，有力支撑业绩反转。其中，高性能计算（HPC）电源芯片表现尤为亮眼，上半年实现营业收入0.35 亿元，同比增长419.81%，毛利率高达48.39%，同比增加11.42pts。公司DrMOS、多相控制器等全系列产品实现规模销售，为国内首家进入NVIDIA 推荐供应商名单的电源芯片企业，并在多家海内外头部GPU 客户的新一代显卡中批量出货。技术层面，基于自研第二代40V BCD 工艺平台的新一代DrMOS芯片性能提升、成本下降，已获客户量产导入，随着AI 服务器对功率密度要求持续提高，该业务有望打开长期成长空间。电机控制驱动芯片上半年收入同比增长24.3%至1.92 亿元，公司通过收购凌鸥创芯剩余股权实现100%控股后协同增强，车规级MCU 在空调出风口实现超百万颗销量，并在热管理、座椅通风等领域量产，电动出行、清洁电器等细分市场竞争力亦持续提升。

传统业务结构优化稳健发展，盈利能力逆势回升。LED 照明业务上半年实现收入3.76 亿元，同比下降15.02%，但通过拓展智能调光等高附加值产品，毛利率同比提升4.46pcts；AC/DC 电源收入微降1.94%至1.28 亿元，但细分领域亮点突出，小家电电源在九阳、小米等品牌份额提升；大家电电源成为格力、美的、TCL 等头部客户供应商；快充业务零待机方案在国际一线品牌取得突破。此外，公司外延并购持续推进，拟收购无线充电领域国内第一的易冲科技，其在汽车电源管理领域亦有布局，未来将与公司在产品、客户及供应链形成高度协同，为长期增长注入新动能。

盈利预测与投资评级：我们预计2025/2026/2027 年营业收入分别为16.12/19.26/22.54 亿元，对应PS 为5.0/4.2/3.6 倍，随模拟芯片加速国产替代以及公司高性能计算电源芯片快速上量，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、关税等政策变化风险、原材料价格波动