本报告导读：

公司AI-COP 持续升级，新推出智能体产品线CoMi，有望加速客户应用AI Agent需求释放，在智能化、信创化发展机遇下，公司业绩有望逐步改善。

投资要点：

维持“增持” 评级。经济环境以及大项目周期延长影响，公司收入利润短期承压，下调公司2025-2026 年EPS 至-0.73/-0.28 元（原0.73/0.92 元），新增2027 年EPS 预测为0.32 元。2025-2027 年收入预测分别为9.03/10.10/11.46 亿元，参考可比公司估值，给予公司2025 年动态PS 4.5 倍，上调目标价至35.27 元，维持“增持”评级。

大项目签约占比增大，收入利润短期承压。公司发布2024 年年报与2025 年一季报。2024 年实现营收8.47 亿元（-18.97%），归母净利润-2.36 亿元（上年同期-0.50 亿元）；25Q1 营收1.05 亿元（-42.40%），归母净利润-0.67 亿元（上年同期-0.31 亿元），25 年一季度收入下降主要系大项目签约占比增大、客户需求和交付内容更为复杂，交付周期变长、验收时间延后所致。

企业端合同订单增长良好，持续深耕客户价值经营。2024 年公司企业端订单增长8.7%，其中签约金额百万以上订单增长27.2%，政务端订单承压较大，下滑29.2%。面向央国企和集团型客户，公司通过平台能力满足其集团管控、流程管控、智能门户等组织运营管理需求，实现一级央企客户触达率超过30%，央国企客户合同金额同比增长20.8%，信创专版产品合同金额增长44.3%。公司持续加大平台与技术的投入，基于V8 平台的A9 领航版深度融合大模型能力，业务定制效率大幅提升，我们认为智能化成熟度提升有望加速大型企业数字化项目实施交付。

AI 应用快速卡位，发布新一代智能体产品线CoMi。公司于2025 年一季度推出了新一代AI 智能体产品线CoMi，客户可直接选用预制智能体或通过CoMi Builder 自定义专属智能体，已形成应用场景丰富的智能体生态。此外，公司还具有一站式企业AI 普及服务平台致慧泉、AI 原生应用iForm 等，形成丰富的AI 应用产品矩阵，满足不同类型客户需求。我们认为，随着AI 技术的持续发展与创新加速，协同办公领域有望成为AI 大模型率先落地的重要领域之一。

风险提示。需求不及预期；产品推广与交付不及预期；AI 发展不及预期。