本报告导读：

公司2025 年营收恢复正增长，2026Q1 延续复苏态势，合同负债、现金流等经营质量指标持续改善，信创+AI双轮驱动打开成长空间。

投资要点：

维持“增持” 评级。我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为9.93/11.09/12.51 亿元，归母净利润分别为-1.04/-0.30/0.60 亿元，EPS分别为-0.90/-0.26/0.52 元。参考可比公司，给予2026 年动态PS 3.5倍，合理市值34.74 亿元，给予目标价30.15 元，维持“增持”评级。

2025 年收入恢复增长，2026Q1 复苏加速。2025 年公司实现营收9.03亿元（+6.69%），归母净利润-2.32 亿元（同比减亏375 万元）；2026Q1实现营收1.29 亿元（+22.21%），归母净利润-0.65 亿元（同比减亏200 万元）。分产品看，2025 年A9 系列收入同比+326%，G6 政务系列收入同比+26.48%，A6 系列收入同比+24.15%，综合毛利率56.84%，同比-7.38pct，主要系大项目交付成本上升；26Q1 毛利率57.62%，同比-3.82pct。

订单质量提升，经营质量持续改善。2025 年签约合同金额同比+14.6%，百万以上大单+23.1%，信创合同签约金额+42%，AI 关联合同订单金额达2.07 亿元。经营质量方面，2025 年末合同负债2.74亿元（+30.36%），大幅超过收入增速；经营现金流净流出2055 万元，较2024 年流出近1 亿元大幅收窄。

“智能运营中枢”战略确立，AI 产品体系持续升级。公司2026 年3 月举行AI 产品战略发布暨生态伙伴大会，确立“智能运营中枢”新定位，构建“AI 新基座+协同运营大脑+数字队友”三位一体架构。

产品层面推进“All in Agent”战略，CoMi 智能体产品线已形成CoMiAgent 平台、CoMi 超级秘书等产品矩阵，并与华为云联合发布“软云一体解决方案”。

风险提示。需求不及预期；产品推广与交付不及预期；AI 发展不及预期；毛利率修复不及预期。