坚持“平台+生态”发展战略，维持“买入”评级考虑公司投入加大，下调2023-2024 年归母净利润预测为1.78、2.32 亿元（原预测为2.20、2.85 亿元），新增2025 年预测为2.97 亿元，EPS 为2.31、3.00、3.84元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为40.1、30.9、24.1 倍，考虑公司受益于国央企国产化大浪潮，维持“买入”评级。

收入稳定增长，加大研发投入夯实技术底座

（1）公司发布2022 年年报，全年实现营业收入10.32 亿元，同比增长0.12%。

分产品看，A8 实现销售收入7.91 亿元，同比增长11.05%；G6 实现营业收入8656.09 万元，同比下滑42.10%，主要受政府财政支出影响所致；A6 实现收入1404.63 万元，同比下滑了36.77%。分销售模式看，公司直销业务实现收入8.37亿元，同比增长8.82%，分销业务受外部环境影响较大，实现收入1.92 亿元，同比下滑26.09%。

（2）公司全年实现归母净利润0.94 亿元，同比下滑26.95%。公司主营业务毛利率为72.21%，同比下降0.10 个百分点。公司净利润同比下滑主要由于期间费用率增加所致，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为39.16%、8.48%、19.85%，分别同比增加0.22、0.78、2.29 个百分点。

（3）经营活动产生的现金流量净额为-1.19 亿元，同比下降188.07%，由于销售收款受到客观环境影响同比下降，而支付的营业成本及员工薪酬同比增加所致。

深耕行业信创，2023 年有望取得更大突破

2022 年公司在行业信创领域持续深耕，加强通用办公场景的产品和解决方案的适应性和多样性，在金融、军工、能源、交通及教育等行业签约多家知名客户，行业信创收入9,884.00 万元，同比增长170%。展望2023 年，行业信创有望步入加速发展阶段，特别是国央企办公体系国产化正在加速推进，公司有望取得更大突破。

风险提示：市场竞争加剧；新产品推广不及预期。