事件描述

4 月28 日，伟测科技公告《上海伟测半导体科技股份有限公司2024 年年度报告》、《上海伟测半导体科技股份有限公司2025 年第一季度报告》，2024 年公司实现总营业收入10.77 亿元，同比增长46.21%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增长8.67%。2025 年第一季度公司实现总营业收入2.85 亿元，同比增长55.39%；实现归母净利润0.26 亿元，同比扭亏。

事件评论

公司产能扩张迎半导体行业需求回暖，稼动率回升驱动收入&利润双双高增。2024 年随着半导体行业整体库存逐步去化、下游需求逐步复苏，大量国产高端芯片和车规级芯片进入量产阶段，市场对高端芯片和高可靠性芯片测试需求明显增加。受益于行业复苏、新客户导入、高强度研发投入、测试产品结构优化、产能利用率不断提高等原因，2024 年公司实现营业收入10.77 亿元，同比+46.21%，其中2024Q4 单季度实现了3.36 亿元的营业收入，同比大幅增长52.25%，单季度业绩再创历史新高；同时，随着公司整体稼动率的提升、产品结构的高端化，公司归母净利润显著提升，2024Q4 单季度归母净利润达0.55亿元，同环比分别大幅增长129.34%、13.89%，带动2024 年的归母净利润提升至1.28亿元，同比增长8.67%。2025Q1 在整体产能增长、稼动率相比同期明显改善的驱动下，公司实现单季度营业收入2.85 亿元，同比延续近三季度超50%的同比增长趋势，同比增速达55.39%，环比受季度性影响小幅下滑；实现归母净利润0.26 亿元，同比实现扭亏。

产品高端化驱动成长，稼动率提升带动盈利能力向好。公司聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片的测试需求，特别是在CPU、GPU、AI、FPGA 等领域的测试服务，这不仅符合当前技术发展趋势，也为公司带来了显著的竞争优势。公司在2024年继续加大“高端芯片测试”和“高可靠性芯片测试”的产能和研发投入，持续聚焦高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片的测试服务领域。在产品高端化的驱动下，公司稼动率持续提升，毛利率显著增长，2024Q4 毛利率上升至43.12%，同比+2.93pct，环比+0.67pct，带动净利率实现单季度达19.68%，同比+6.85pct，环比+3.20pct。

转债项目加码高端测试。公司此前公告可转债项目，拟进一步采购高端核心机台，如爱德万V93000 EXA、爱德万V93000、爱德万T5830、泰瑞达UltraFlex Plus、泰瑞达UltraFlex等高端测试机台近200 台，以及“高可靠性芯片测试”所需的三温探针台、三温分选机和老化测试设备等设备近200 台，优先服务于高算力芯片（CPU、GPU、AI、FPGA）、先进架构及先进封装芯片（SoC、Chiplet、SiP）的测试需求，“高可靠性芯片测试”优先服务于车规级、工业级芯片的测试需求。高端测试产能&先进技术有望进一步提升公司竞争优势和市占率，在以AI 为核心的先进封测需求不断增加背景下驱动公司进入高增阶段。

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为14.10、17.75、21.89 亿元，归母净利润分别为1.87、2.57、3.63 亿元，对应PE 为43X、31X、22X，给予“买入”评级。

风险提示

1、半导体下游需求不及预期；

2、可转债发行募集、投资进度不及预期的风险。