事件：

2025年820日 ，伟测科技发布 2025 年半年度报告。2025H1 公司实现营收6.34 亿元（yoy+47.53%），归母净利润1.01 亿元（yoy+831.03%），毛利率34.50%（yoy+5.94pct），归母净利率15.94%（yoy+13.41pct）。

2025Q2 公司实现营收3.49 亿元（yoy+41.68%），归母净利润0.75 亿元（yoy+573.34%）。

点评：

下游景气与稼动率修复共振，带动公司营收与利润大幅增长。公司2025Q2 实现历史最高营收，主要受益于智能驾驶与AI 浪潮驱动的下游需求旺盛，以及公司前瞻性产能布局。2025H1 归母净利润增速显著快于营收，体现经营杠杆效应；毛利率同比上行，主要受产能利用率提升带动，目前整体产能利用率已达90%。期间费用方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.71%/6.39%/12.95%/5.22%，其中研发费用率同比下降2.05pct，主要系营收扩张带来的规模效应；财务费用率同比上升1.76pct，主要系利息支出增加所致。业务结构上，晶圆测试/芯片成品测试/其他业务分别实现营收3.51/2.54/0.29 亿元（yoy+49.32%/+71.57%/-38.36%），对应收入占比55.40%/40.09%/4.51%（2024 年为57.08%/34.06%/8.86%），芯片成品测试业务增速最高。

公司前瞻性布局技术与产能，积极把握先进封装测试需求机遇。AI 浪潮驱动下，芯片测试需求大幅增长，2.5D/3D、Chiplet 与SiP 等先进封装相关测试需求快速提升。公司顺应趋势，持续加大高端测试战略布局，通过采购高端设备扩充产能，并加大对先进封装芯片、高可靠性芯片及高算力芯片测试的研发投入。截止2025H1 末，无锡项目与南京项目募集资金投入进度分别达89.19%和97.18%；未来规划包括南京项目二期（拟投资13 亿元，筹划中）、伟测科技上海总部基地项目（拟投资9.87 亿元，已取得土地使用权）以及成都项目（拟投资10 亿元，筹划中）。研发方面，公司本期继续保持高强度投入，同比增长27.34%。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为2.74/3.73/5.06 亿元，对应PE 为44/32/24 倍。公司前瞻性布局高端测试产能，未落地扩产项目为未来增长奠定坚实基础，当前产能利用率已处高位，预计下半年稼动率会继续维持较高水平。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、产能建设不及预期、竞争格局恶化