投资要点：

事件：公司发布2023 年三季度业绩报告，公司前三季度实现营业收入0.68 亿，同比增长95.87%，实现归母净利润-2.44 亿，去年同期为-1.74 亿；单3 季度实现营业收入0.26 亿，同比增长80.76%，环比二季度增长5.36%，实现归母净利润为-1.19 亿，去年同期为-0.66亿。在终端学术推广活动受到限制的情况下，单三季度公司营业收入仍旧实现正增长，表明主营产品康替唑胺在终端具有一定的刚需性，利润亏损扩大，主要是公司加大了研发投入所致，总体而言公司业绩符合预期。

三季度研发费用翻倍增长，销售费用率环比大幅下降，管理费用率持续改善。第三季度，由于公司多个临床试验开始入组，因此研发费用出现较大幅度增长，同比环比增长均超过100%；三季度销售费用率为93.37%，较2 季度减少24.78 pct，主要是终端的学术活动开展受限所致；三季度管理费用率为50.67%，环比下降2.03 pct，说明公司的管理效率在持续提升。

创新管线不断推进。核心品种康替唑胺国内外临床稳步推进，国内方面，根据公司公告信息，康替唑胺片治疗6-17 岁的复杂性皮肤和软组织感染的受试者的单臂II 期临床试验已正式启动，注射用MRX-4 序贯口服康替唑胺片治疗复杂性皮肤和软组织感染的中国Ⅲ期临床试验计划入组不少于300 例患者，已正式启动。国际化方面，康替唑胺全球多中心临床试验推进顺利，根据公司公告信息，2023 年上半年，公司注射用MRX-4 序贯口服康替唑胺片治疗糖尿病足感染的全球Ⅲ期临床试验国内中心正在入组中，海外获得了5 个国家的批准，准予在保加利亚、斯洛伐克、克罗地亚、波兰和巴西开展临床试验，美国的患者招募工作在同步进行中。公司也在加快新品开发，治疗由非结核分枝杆菌引起的感染的抗生素新药MRX-5 于10 月17 号收到澳大利亚人类研究伦理委员会（HREC）签发的开展I期临床试验的伦理许可，拟在澳大利亚开展首次人体I 期临床试验，预计在2024 年内完成（公司公告）。MRX-8（主要用于治疗多重耐药革兰阴性菌的感染）的中国I 期临床试验正在进行中，预计2023 年内完成全部受试者入组工作（公司公告）。

康替唑胺商业化进展顺利，在研管线不断推进，维持“买入”评级。看好核心品种康替唑胺的国内放量以及国外市场潜力，我们维持此前盈利预期不变，预计2023 年-2025 年归母净利润分别为-3.60 亿、-4.14 亿和-3.12 亿。公司深耕超级抗生素赛道，积极拓展全球化价值，维持“买入”评级。

风险提示：研发失败或进度延期风险、产品销售不及预期风险、持续亏损风险