事件：公司发布2025 年年报，2025 年公司实现营收23.86 亿元，同比-7.92%；归母净利润5.08 亿元，同比+4.72%。

四季度业绩表现强劲，盈利能力大幅提升。单季度来看，25Q4 公司实现营收8.17 亿元，同比+5.14%；归母净利润2.6 亿元，同比+46.1%。分板块看，T/R 组件和射频模块实现营收21.08 亿元，同比-9.58%；射频芯片实现营收1.87 亿元，同比+9.84%；其他芯片实现营收0.63 亿元，同比+12.9%；其他业务实现营收0.27 亿元，同比-17.15%。公司25 年毛利率为42.09%，同比+3.5pct；净利率为21.27%，同比+2.57pct，盈利能力大幅提升。

公司是国内有源相控阵T/R 组件和射频集成电路龙头企业，商业航天及终端领域拓展成效显著。公司主要从事有源相控阵T/R 组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，是目前国内能够批量提供相关产品的领先企业。公司产品覆盖芯片、模块、组件，主要分为T/R 组件和射频模块(有源相控阵 T/R 组件、射频模块)及射频芯片(射频放大类芯片、射频控制类芯片)。

组件领域：公司已成功研制了数百款有源相控阵T/R 组件，市占率国内领先。除整机用户内部配套外，是国内面向各整机单位销量最大的有源相控阵T/R 组件平台。同时，公司多款T/R 组件产品已大批量交付商业航天及低轨卫星客户。

芯片和模块领域：公司是国内移动通信基站射频器件的核心供应商。公司开拓终端领域已有成效，终端用射频芯片产品已开始向多家业内知名终端厂商批量供货。公司布局低空经济、卫星互联网等应用领域，与下游行业龙头企业紧密合作，部分产品已经完成开发或进入送样阶段。

公司首次实现业内硅基氮化镓功放芯片在终端射频领域的量产交付，终端直连卫星产品有望加速放量。公司与国内头部终端厂商共同研发的硅基氮化镓功放芯片并完成认证，目前已量产交付超过100 万只，将持续对现有砷化镓终端功放产品形成替代，并有望在终端射频功放领域全频段、全场景推广应用，拓展第二增长曲线。同时，公司已针对卫星互联网各类终端开展了产品开发。在终端直连卫星实现高速高通量网络服务领域，公司开发的产品处于行业最前沿，是目前终端直连卫星互联网的先进方案之一，有望受益于低轨卫星直连手机等应用方向的加速发展。

盈利预测：公司是国内有源相控阵T/R 组件和射频集成电路龙头企业，T/R 组件产品已大批量交付商业航天客户，将受益于低轨卫星加速组网所带来的大量订单。同时硅基氮化镓PA 及低轨卫星终端直连产品将为公司业绩带来新增量。预计公司2026-2028 年营收分别为31.13/42.18/58.38亿元；归母净利润为6.72/9.06/12.54 亿元；PE 为97/72/52。

风险提示：技术研发进度不及预期风险；政策支持不及预期风险；商业化落地不及预期风险等。