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国博电子发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年，公司实现营业总收入23.86 亿元（同比-7.92%），归母净利润5.08 亿元（同比+4.72%）。2026 年一季度，公司实现营业总收入3.19 亿元（同比-8.90%），归母净利润0.01 亿元（同比-98.51%）。

投资要点

2025 年归母净利润同比增长4.72%，聚焦新兴产业前瞻布局

2025 年公司实现营业总收入23.86 亿元（同比-7.92%），归母净利润5.08 亿元（同比+4.72%）。其中T/R 组件和射频模块实现营收21.08 亿元（同比-9.58%），射频芯片实现营收1.87 亿元（同比+9.84%），其他芯片实现营收6315.04 万元（同比 +12.90%）。四季度单季，公司实现营收8.17 亿元（+5同.1比4%），归母净利润 2.60 亿元（同比+46.10%）。

年20一26季度，公司实现营业总收入 3.19 亿元（同比-8.90%），归母净利润0.01 亿元（同比-98.51%），主要由于公司计提0.40 亿元信用减值损失所致（上年同期信用减值损失计提0.15 亿元）。公司积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货，射频芯片营业收入同比增长。同时，公司聚焦新兴产业前瞻布局，多款T/R 组件、射频芯片产品批量交付或进入送样阶段，成为公司未来增长的新引擎。

经营性活动现金流大幅好转，盈利能力提升

2025 年，公司毛利率42.09%（同比+3.5pcts），净利率21.27%（同比+2.57pcts），毛利率增长高于净利率的增长主要由于公司期间费用率（18.73%，同比+1.63pcts）有所提升，其中销售费用率0.61%（同比+0.24pcts），管理费用率6.05% （ 同比+1.06pcts ） ， 财务费用率-0.62% （ 同比+0.26pcts）。公司研发费用率12.69%（同比+0.07pcts）。

截至2025 年末，公司应收票据与应收账款合计33.08 亿元（同比-1.23%），经营活动产生的现金流量净额8.89 亿元　　（同比+226.99%），实现大幅好转。

政策助推商业航天发展，多款T/R 组件产品已批量交付客户

2025 年10 月，四中全会首次将“航天强国”正式写入国家五年规划重点任务，明确提出加快建设航天强国，与制造强国、质量强国、交通强国、网络强国并列。2025 年11 月，航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，目标在2027 年商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强。我们认为，政策助推叠加技术的不断突破有望推动行业快速发展，商业航天有望于“十五五”阶段迎来重大发展机遇。公司积极开拓低轨卫星和商业航天等应用领域，多款T/R 组件产品已批量交付客户,成为公司2025年度的主要收入来源之一。随着我国商业航天的不断发展，公司相关收入有望进一步提升。

盈利预测

公司聚焦新兴产业前瞻布局，不断完善产品谱系，积极布局低轨卫星、商业航天、低空经济、6G 等新兴领域，多款T/R组件、射频芯片产品批量交付或进入送样阶段，成为公司未来增长的新引擎。预测公司2026-2028 年收入分别为28.63、35.79、45.45 亿元，EPS 分别为0.99、1.28、1.69元，当前股价对应PE 分别为124.1、96.0、72.8 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。