事件描述

2024 年公司实现营业收入17.2 亿元，同比增长14.45%，归母净利润1.9 亿元，同比增长10.83%，扣非归母净利润1.8 亿元，同比增长17.48%；2025Q1 实现营业收入3.2 亿元，同比增长16.02%，归母净利润0.4 亿元，同比增长18.45%，扣非归母净利润0.2 亿元，同比下滑22.82%。

事件评论

半导体市场扩大，美埃科技2024 年收入业绩双增。2024 年全球半导体市场规模同比增长约13.1%，公司积极应对国内外市场和行业的挑战，开拓市场，业务收入规模同比上年增加，整体销售业绩有所提升。公司近几年依托境外生产基地与海外销售，海外收入规模快速增长，2024 年公司境外收入2.28 亿元，同比增长33.28%，超过整体增速水平。公司2024 年综合毛利率为29.62%，同比增加2.90pct（已按照会计准则调整追溯后），其中中国大陆业务毛利率提升2.39pct，海外业务毛利率提升6.28pct，海外业务毛利率更高且业务增速更快带动综合毛利率提升明显，推测公司国内外产品毛利率提升原因在于耗材占比持续提升，看好公司综合毛利率持续提升趋势。

完成并购捷芯隆，业务布局进一步完善。美埃科技拟2025 年2 月完成对捷芯隆高科洁净系统有限公司（2115.HK）的私有化并购，美埃持有捷芯隆68.39%的股份，标的公司剩余31.61%股份通过美埃香港发行股份从4 名存续目标股东置换。捷芯隆为行业内较知名的洁净室墙壁和天花板系统供应商，与美埃有产业链协同效应，且双方在主要客户及销售区域方面也多有重叠，通过业务整合，本次交易将有利于拓展公司业务尤其是海外业务的发展。2023 年标的公司收入3.57 亿人民币，归母净利润0.55 亿元，毛利率31.7%，资产负债率仅有21%，各项指标健康。本次并购标的公司PE 约5.85x，预计并购增厚归母净利润0.37 亿元（68.39%股权）。

美埃科技出台股权激励，未来业绩成长可期：公司2024 年8 月发布覆盖高管及核心技术人员的股权激励预案，授予价格为15.60 元/股，考核期间公司业绩考核目标分别为：1）（100%归属）2024 年-2026 年收入分别不低于20 亿元、27.5 亿元、38 亿元，对应收入增速分别为32.9%、37.5%、38.2%；2）（80%归属）2024-2026 年收入不低于17 亿元、22.5 亿元和29 亿元，对应收入增速分别为13%、32.4%、28.9%。

产能扩张带动未来业绩持续提升。随着中美贸易在高科技行业的摩擦加剧，半导体行业国产化替代趋势逐渐加速，此外半导体产业迁移至东南亚地区的趋势愈发明显。公司现有产能利用率已经持续处于饱和状态。随着募投项目分批逐渐投产后，预计公司的产销量将会稳步增长，从而带动公司收入及利润提升。预计美埃科技2024-2026 年归母净利润分别为2.4 亿元、3.0 亿元和3.6 亿元，目前股价对应PE 分别为20x、16x 和13x，维持“买入”评级。

风险提示

1、募投项目不及预期风险；

2、海外扩张不及预期风险。