2022 年全球油气开支:温和复苏与结构性变化并存。2022 年全球原油需求温和复苏叠加地缘政治冲突影响,国际油价同比显著改善,促进全球油气资本开支温和复苏。另一方面,2022 年全球油气开支结构性变化凸显,海洋开发率先走出低谷。2022 年海洋油气投资增速超过陆地,且投资规模率先超过2017-2019 年平均水平;从钻机情况来看,海洋钻机数及边际改善情况均好于陆地。陆地开采活动尽管同比复苏,但是在开支规模和钻机活动等多角度上,较疫情前仍有一定差距。

展望2023 年:陆地复苏延续,海洋从复苏迈向新一轮扩张。对于2023年,全球主要油气巨头资本开支展望保持温和增长,其中以海洋油气开发为主的巴西石油开支增速领先,且保持加速扩张。与2022 年不同,2023 年海洋油气开发扩张趋势更明确,可预见性更强。从油服龙头FMC 在手订单及全球采油树订单两个维度,我们看到23-24 年整体海洋开发将继续加速增长。截至2022 三季度末,FMC 公司23-24 年在手订单同比增长160%;根据Westwood 统计,2023 年1 月海底采油树预计订单中意向和确定为189 颗,同比增长9.2%。2023 年意向与确定订单的占比显著高于去年同期,显示深海采油树订单的高确定性。

展望国内:中海油及中海油服加大资本开支,增产上储走向深海。根据中海油年度指引, 2023 年持续追加投入预算,CAPEX 目标区间上调至1000-1100 亿元。中海油服2023 年资本开支预计为93 亿元,同比123.56%,资本开支大幅提升,创过去5 年来新高。中海油资本开支向油气开发环节倾斜,未来3 年油气产量增速中枢上移。2023 年资本开支结构中,开发环节开支占比提升至59%,创2018 年以来新高。中海油2022 年实际净产量将达620 百万桶(超610 百万桶目标上限)。2023-2025 年产量的中枢增速约为5-6%。增速目标高于18-20 年。

投资建议:与2022 年不同,2023 年全球油气开支整体环境发生两大重要改变:第一,全球油气开支继续复苏的大方向更明确、更清晰。第二,海洋油气开发已经从复苏走向新一轮扩张,未来空间可期。从公司层面看,行业景气度已经在公司订单、业绩层面开始体现,预计2023年将更加明显。总体来看,2023 年我们继续推荐受益于油气开支复苏,尤其是海洋油气开发景气向上的产业链相关标的。推荐海油工程、迪威尔、杰瑞股份,建议关注中海油服、博迈科、海油发展、海锅股份。

风险提示。全球油价波动的风险,宏观经济及地缘政治风险,原材料价格波动的风险。