三桶油2022 年资本开支合计达5638 亿元，同比增长11.3%。三桶油（指中国石油、中国石化、中国海洋石油，下同）2022 年年报中披露资本性支出金额依次为2743/1891/1004 亿元，同比增速分别为9.2%/ 12.6%/14.6%。其中，勘探开发板块投资增长显著，同比增速分别达24.3%/22.2%/ 14.6%。三桶油上年度资本开支规划完成情况良好，中石油与中海油超额完成，完成率分别为113%/96%/106%。

持续推进增产上储保障国家能源安全，中海油产量、储量提升显著。

三桶油2022 年油气当量产量均保持稳健增长，分别较2021 年提升3.7%/1.9%/8.9%，本轮海洋油气扩产态势更为强劲，增幅较陆地更为领先。探明储量方面，2022 年三桶油原油探明储量同比增幅依次为5.8%/12.2%/10.4%；天然气分别为2.0%/4.1%/7.8%。三桶油，特别是中海油在资源勘探取得良好增储成果，未来持续性开发空间广阔。

海外油气巨头资本开支加速修复，整体增速略快于三桶油。截止至2023 年3 月末，BP、雪佛龙、壳牌、埃克森美孚已完成财务披露。本轮高油价行情下，四家公司资本开支合计增速达30.3%；较各自2022年度CAPEX 目标区间中数值完成率依次为112%/112%/110%/101%。

结合国内“三桶油”投资增长情况来看，当前国内油气资本开支增速略低于海外水平，海外市场资本开支油价敏感性更大。

展望2023 年，我国油气开发仍将保持“陆地稳产+海洋增产”趋势。

三桶油2023 年勘探开发板块资本开支预算额将分别为1955/744/1000-1100 亿元，相较于2022 年规划同比变化幅度为7.9%/-8.7%/5.3%至15.8%；（2022 年规划较2021 年增幅为3.4%/22.0%/ 0.0%）。

整体来看，中石油与中海油资本开支加速；中石化2022 年高增长后有所放缓。三桶油整体资本开支趋势向上。

海外油气巨头2023 年CAPEX 目标区间持续上调。根据海外石油公司现有资本开支计划披露，BP、壳牌、雪佛龙在上年度良好完成基础上，2023 年目标区间中枢值分别较2022 年中枢值再度提升17.2%/22.0%/30.8%，海外油气高景气在年度保持延续。

投资建议：2022 年随着油价复苏，三桶油资本开支呈现显著改善，增速环比提升；展望2023 年三桶油资本开支继续保持稳健增长，其中中海油开支幅度更高。在此背景下，油气设备公司有望持续受益行业复苏，建议重点推荐龙头海油工程、纽威股份、迪威尔、杰瑞股份，建议关注海油发展、博迈科、海锅股份、中海油服等。

风险提示。原油及天然气价格下跌；地缘政治风险；市场竞争加剧等。