核心观点：

公司是油气设备锻件全球供应商，已成为SLB、TechnipFMC 等国际大型油服公司的合格供应商，享受广阔的发展空间；2023 年全球油气上游资本开支继续保持增长，预计增幅12.42%，行业景气度向好。公司持续发力深海领域，随着“深海油气关键部件项目”&“镍基合金堆焊项目”落地，公司有望进一步提升深海设备领域竞争力及市占率；公司新募投项目可用于深海、压裂等装备关键零部件的批量成形制造，大幅提升产品竞争力；并开拓高端阀门市场，打开第二成长曲线。

油气设备锻件全球供应商，国家级专精特新“小巨人”：

公司深耕油气装备产业链，业务涵盖陆上井口采油树专用件、压裂设备专用件、深海装备专用件、钻采专用件，为全球油服公司提供专业化产品和服务。公司客户已覆盖SLB，TechnipFMC，杰瑞股份，Baker Huges，Aker Solutions，美钻系统等国内外大型油服公司，并且通过最终用户BP、雪佛龙、道达尔、埃克森美孚、沙特阿美、墨西哥湾石油公司、巴西石油公司等石油巨头的审核。

全球油气上游资本开支持续增长，行业景气度向好：

1）总体看：根据IHS 数据，预计2023 年全球油气上游资本开支达到5612 亿美元，同比增长12.42%。

2）深海油气：根据Wood Mackenzie 预测，2023 年全球海上油气资本开支达到1570 亿美元，同比增长13%。深水、超深水油气资本开支预计达到570 亿美元，同比增长33%。2023 年深水、超深水油气资本开支成为海上油气资本开支的主要增长点。

3）页岩油气：全球页岩油气资本开支逐步释放。据统计，美国页岩油主要公司保持谨慎的资本开支计划，但基于2022 年美国页岩油企业在高油价背景下实现超额收益，样本公司2022 年净利润同比增长201%；因此，页岩油资本开支有望逐步释放，2023 年美国页岩油样本企业资本开支预计增幅为28%；而国内市场方面，国内政策持续发力，推动非常规油气增储上产。

从“零件”到“部件”跨越，公司持续发力深海设备领域：

公司深海产品性能完全满足API 16A/API 17D 等行业标准要求，并且公司深海产品已广泛应用于全球数十个深海油气田项目，产品性能已得到充分验证，因此公司已成为是国内少数几家能够提供高等 级深海设备专用件产品的供应商之一。深海设备领域，公司主要竞争对手均为国外未上市公司，同时公司具有较强的性价比优势。而全球深海油气水下开采设备市场高度集中，主要被 TechnipFMC、Aker Solutions、Schlumberger 和 Baker Hughes 垄断，2018 年行业CR4 达到 78%；公司成为上述4 家的合格供应商，市场空间打开，公司深海业务高速增长可期。

公司募投项目有望革新现有工艺，并打开第二成长曲线：

公司募投项目350MN 多向模锻液压机可用于特殊工况如深海、压裂等装备关键零部件的成形制造，在批量化制造上将具有更大技术以及成本优势，同时也将有效增强公司产品质量，进一步提高公司的市场竞争力和市场占有率。根据文献资料，多向复合挤压工艺技术的材料利用率能提高1 倍，预计节省材料成本超过21%，公司有望凭借新工艺大幅提升产品竞争力。并且募投项目建成后，公司有望进军高端管线阀门业务，进一步增加公司在油气领域产品覆盖品类、打开第二成长曲线。

投资建议：

我们预计公司2023 年-2025 年的收入增速分别为33%/35%/35%，净利润的增速分别为79%/48%/32%，对应PE 25.9X/17.5X/13.3X;公司成长性突出，我们首次覆盖，给予买入-B 的投资评级，6 个月目标价为33.59 元，相当于2023 年30 倍的动态市盈率。

风险提示：1） 油价大幅下跌的风险；2）市场竞争加剧的风险；3）对大客户较为依赖的风险；4）国际贸易摩擦加剧的风险