投资要点

事件：公司于2 月14 日发布业绩快报，2024 年公司预计实现营业收入5.33 亿元，同比增长3%，归母净利润9016.73 万元，同比下滑26.25%，扣非归母净利润4522.74 万元，同比下滑40.11%。此外，全资子公司上海升翕参与京东方8.6代AMOLED 生产线项目投标，成为第一中标候选人，金额为6-7.5 亿元。

蒸发源“守6 望8”过渡期临近尾声，中标核心大客户订单迎来曙光2024 年，国内AMOLED 行业处于“6 代线向8.6 代线升级转换”的阶段，6 代线建设速度放缓，基本结束，8.6 代线逐步开启建设，对于公司而言，6 代蒸发源仅剩下改造、维修需求，8.6 代蒸发源仍处于研发验证阶段，未形成实质订单，因此公司蒸发源业务收入同比有所减少，但研发投入不降反升，使得整体业绩有所承压。所幸，这一“阵痛期”已临近尾声，京东方作为国内头部AMOLED 面板企业，已初步完成第一条8.6 代线蒸发源的招标工作，而公司亦顺利成为第一中标候选人，随着京东方8.6 代AMOLED 产线建设的不断推进，公司蒸发源业务有望迎来新一轮成长。更为重要的是，此次京东方蒸镀设备的中标者为Sunic，这意味着，公司的蒸发源可以适配全球前三蒸镀设备供应商的产品，有望复制国内6 代蒸发源的市场地位和份额，充分受益国内8.6 代AMOLED 产线建设，形成订单的规模化放量。

材料业务收入持续增长，静待盈利拐点

2024 年，公司继续围绕发光功能材料、封装材料、显示光刻胶（PSPI）和PR 材料等，进行产品的升级迭代和客户导入，有机发光材料业务的收入实现进一步成长，已成为AMOLED 材料国产替代的主力军之一，据Omdia 预测，2024 年全球AMOLED 智能手机出货量有望达到6.61 亿部，以全球12.23 亿部智能手机出货量为基数，AMOLED 屏渗透率有望达到50%。但由于较高的研发投入，短期利润贡献仍极为有限，2025 年，随着公司进入核心客户新材料体系，以及规模化起量，材料业务有望迎来盈利拐点，形成双轮驱动业绩成长的新态势。

中尺寸tandem OLED 渗透率提升，带动上游设备与材料齐同发展在笔记本电脑、平板电脑和车载屏等中尺寸领域，AMOLED 的应用和渗透则处于初期阶段，当前三星、京东方和维信诺等面板企业投资建设8.6 代线，潜在目标市场便是中尺寸屏市场，在当前已有的中尺寸AMOLED 屏中，一般采用叠层技术，如苹果最新的ipad pro、华为MatePad Pro12.2 等终端便搭载tandem OLED屏幕。在头部品牌的带动下，tandem OLED 的应用面快速打开，有望为上游市场创造可观的成长空间，奥来德当下在蒸发源设备和材料两端的卡位，有望明确受益行业的成长。

盈利预测及投资建议：预计公司2024-2026 年实现归母净利润0.90、1.85 和2.68亿元，当前市值对应PE 分别为53.27、25.93 和17.86 倍，随着8.6 代线建设浪潮兴起，今年开始，蒸发源设备的验收弹性开始逐年增强，提升公司评级至“买入”。

风险提示：1、面板厂高世代蒸发源确认节奏不及预期；2、研发进度不及预期；3、蒸镀设备供给格局变化对蒸发源供给产生影响；4、材料导入进度放缓。