投资要点

短期承压不改长期向好，Q3 归母净利环比增长释放复苏动能。

2025 年前三季度，受行业产线升级转型阶段性影响，公司实现营业收入3.89 亿元，同比下降16.12%；归母净利润0.31 亿元，同比下降69.03%。第三季度营收1.08 亿元，同比下降11.21%，归母净利润435.12 万元，同比下降53.90%，环比增加177.35%。我们预计后续伴随行业增量需求释放，公司蒸发源设备业务有望脱离阶段性调整，加之公司依托技术与客户资源积极推进业务转型、拓展产品份额，将持续缓解业绩压力、推动业绩回升。

深耕材料与设备领域，以国产替代突破与高端技术卡位，成为OLED 上游产业链核心阵营。设备方面，公司自主研发的6 代AMOLED线性蒸发源设备，成功打破国外企业长期的专利壁垒与市场垄断，填补国内6 代OLED 产线核心设备技术空白，2025 年10 月成功中标厦门天马第6 代柔性AMOLED 生产线项目，进一步夯实公司在6 代线蒸发源市场的领先竞争地位；依托6 代线技术积累的专利池与工程化经验，公司进一步攻克核心工艺难点，实现8.6 代蒸发源设备技术突破，成功中标京东方第8.6 代AMOLED 生产线项目并于2025 年8 月完成首批交付，显著提升国内产业链在高端显示制造环节的自主可控能力，实现从“技术突破”到“产业化落地”的关键跨越；材料方面，完成OLED 终端发光材料全体系布局，为OLED 显示技术应用提供全面支撑，同时在PSPI 材料、薄膜封装材料等关键领域攻克核心技术难关，打破国外在相关材料领域的技术垄断。

以材料与蒸发源设备核心业务为支撑，加速拓展OLED 产业链关键环节布局。材料领域，公司自主研发的封装材料、PSPI 材料已成功实现量产并导入主流面板厂商；钙钛矿载流子传输材料积极推进其市场推广工作；设备领域，公司紧跟行业动态，推进MicroOLED 蒸镀机、钙钛矿蒸镀机等设备的研发与产业化进程。公司积极拓展细分市场，不断突破行业竞争壁垒，持续增强核心竞争力和市场影响力。

锚定技术核心优势稳固客户合作生态，赋能产业链上下游深度协同。公司作为OLED 显示关键材料和蒸发源设备制造企业，已向维信诺集团、和辉光电、TCL 华星集团、京东方、天马集团、信利集团等知名OLED 面板生产企业提供有机发光材料和其他功能材料等显示关键材料；已向成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、合肥维信诺、武汉天马、重庆京东方、厦门天马、绵阳京东方等提供蒸发源设备且运行状况良好。2025 年9 月，公司与京东方达成战略合作，聚焦四大核心方向，涵盖蒸发源设备供应保障，关键设备技术联合创新，OLED 发光材料、PSPI 材料、TFE Ink 等材料国产化协同及产业合作空间拓展，共护产业链安全、推动产业进步。京东方将奥来德列为OLED 线　　性蒸发源设备主要供应商及OLED 材料供应商，双方将依托各自技术与资源优势，加速关键材料与设备的国产化进程，实现产业链上下游高效联动。

投资建议

我们预计公司2025/2026/2027 年分别实现收入7/13/17 亿元，实现归母净利润分别为1.39/2.55/3.81 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；行业政策变化风险；技术无法满足市场需求风险；蒸发源产品部分核心原材料依赖进口风险；客户集中度较高风险。