投资要点

公司公布 2022 年度业绩快报：2022 年实现收入12.20 亿元，同比+0.78%；归母净利润656.83 万元，同比-85.47%；实现扣非归母净利润167.28 万元，同比-95.90%。Q4 单季度实现收入3.40 亿元，同比+10.91%；归母净利润1958.06 万元，同比+360.01%；实现扣非归母净利润1686.79 万元，同比+1807.09%。

受益于大宗价格上涨，公司 Q4 利润触底反弹公司 2022 年实现归母净利润 656.83 万元，归母净利率0.54%；其中 Q4 实现归母净利润 1958.06 万元，同比+360.01%，归母净利率5.76%，同比+4.37pct。公司成熟产品定价模式为“原材料成本+加工费”，产品按照主要原材料前一个月的平均市场价格作为原材料成本的定价依据，而公司原材料采购时点早于产品结算时点，因此 2022 年前三季度主要原材料白银价格出现大幅下跌致使公司盈利能力受损，四季度白银价格显著提升，驱动公司盈利能力触底回升。

新能源汽车、电子等相关产品加速放量，新业务势能开始释放在传统制冷暖通业务下游增速放缓的背景下，公司大力拓展新能源汽车、电子等新赛道，新业务具有较高成长性。随着公司未来在继电器龙头宏发股份、比亚迪动力电池陶瓷密封圈上游供应商美程陶瓷等客户的订单持续放量，叠加电子锡焊膏国产替代进程加速，我们看好公司在新能源汽车、电子等新领域业务势能的释放，有望驱动公司未来业绩持续高速成长。

盈利预测及估值

预计 2022-2024 年整体营业收入分别为 12.20/16.03/20.40 亿元，对应增速分别为0.78%/31.39%/27.22%，归母净利润分别为 0.07/0.48/0.90 亿元，对应增速分别为-85.47%/629.76%/88.43%，对应 EPS 分别为 0.07/0.54/1.02 元。维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动风险；新能源车和电子等新业务下游需求不及预期。