投资要点

推出NOR Flash，切入利基存储赛道。公司推出首款非易失性存储芯片，容量为4M bit 的SPI NOR Flash 芯片，存储阵列划分为2048个可编程页，每页容量为256 字节；单次编程操作最多可写入256 字节数据；支持多种擦除方式；采用NORD 工艺，具有低成本、低功耗、SPI 高速读写、掉电不丢失等特点，适配小存储需求场景，包括嵌入式MCU 程序存储、小型智能硬件配置存储、低功耗IoT 终端存储以及外设/模块配套存储等场景。新品的发布有效填补了公司在Flash 领域的产品空白，标志着公司正式向存储领域迈出实质性一步，同时丰富了产品矩阵与形态、拓宽了应用场景，增强公司在智能控制解决方案上一站式整体解决能力。

M4 新品研发已投片，车规业务增长可期。目前公司已推出第二代车规级产品，在功能、性能及可靠性上均实现对第一代产品的全面升级，成功导入多家主流客户供应链；新一代大资源、高算力、高性能的M4、RISC-V 车规产品研发已经投片，未来将满足汽车域控制应用需求。在客户群体方面，公司与行业头部客户赛力斯、吉利、长安、一汽红旗等汽车制造商和大明电子、四方光电、天有为等Tier1 厂商达成深度合作，并实现产品大规模量产，2025 年公司车规级MCU 出货较上年度增长一倍以上。

投资建议：

我们预计公司2025/2026/2027 年营业收入分别为11.3/14.9/22.1 亿元，归母净利润分别为2.8/3.6/5.6 亿元，上调至“买入”评级。

风险提示：

市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。