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益方生物披露2024 年报及2025 一季报，2024 全年实现营业收入1.69 亿元，同比减少9.02%；归母净利润-2.40 亿元，同比减亏15.41%。2025 一季报实现营业收入0.08 亿元，同比减少4.85%；归母净利润-0.57 亿元，同比减亏30.87%。

技术授权及合作作为收入支撑，亏损幅度收窄分拆公司收入来看，2024 年公司实现技术授权和技术合作收入1.69 亿元，营收占比100%，技术授权的稳定为公司提供了重要的现金流支持。成本端，2024 年管理费用0.52 亿元（同比下降13.73%），研发费用3.84 亿元（同比下降13.22%），通过成本端费用管控，公司实现利润端亏损幅度收窄。

核心产品取得显著研发进展，管线储备丰富

已上市产品中，贝福替尼已授权给贝达药业，其中一线适应症于2024 年11 月进入医保；格索雷塞已授权给正大天晴，2024 年11 月获NMPA 批准上市。在研产品中，D-2570（Tyk2 抑制剂）于2025 年3 月在美国皮肤病学会（AAD）披露银屑病Ⅱ期临床数据，疗效显著优于安慰剂组，安全性表现良好。此外，益方生物临床前药物YF550 和YF087 入选AACR 大会的突破性研究壁报展示环节。

盈利预测与投资建议

伴随创新药产品陆续获批放量，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为1.23/1.70/2.14 亿元，同比分别-27.13%/+38.00%/+25.86%；伴随公司创新管线梯队储备丰富，未来核心产品有望不断取得显著进展，我们维持“买入”评级。

风险提示：商业化不及预期；临床数据不及预期；竞争激烈程度加剧。