事件概述

复旦微电发布2025 年一季报，25Q1 实现营业收入8.88 亿元（同比-0.54%），实现归属于上市公司股东的净利润1.36 亿元（同比-15.55%），实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.33 亿元（同比-14.21%，环比+67.28%）。综合毛利率为58.14%。整体来看，公司FPGA 及智能电表业务保持增长，但受非挥发存储器业务下滑及减值损失增加影响，整体业绩同比承压，但扣非净利润环比显著改善。

毛利率同比提升，研发投入保持高位

毛利率：25Q1 公司综合毛利率为58.14%，较上年同期的56.65%提升了1.49pct。毛利率同比提升主要得益于FPGA 产品市场销售稳步增长以及产品销售结构调整。

期间费用：25Q1 公司期间费用率为39.86%，同比+0.67pct。

其中，销售、管理、研发、财务费率分别为6.76%、4.27%、27.92% 、0.85% ， 同比基本持平、+0.25pct 、+0.44pct 、-0.18pct。公司研发投入占营收比例为30.09%，虽比例同比略有下降（-2.19pct），但仍维持较高水平，持续高强度的研发投入有助于保持公司在产品和技术上的先发优势与创新能力。

存储业务拖累营收，减值损失影响利润

公司25Q1 营收同比微降0.54%，主要由于非挥发存储器业务收入同比下滑18.82% 所致。安全与识别芯片（ 同比+1.20%）、智能电表芯片（同比+11.26%）、FPGA 及其他产品（同比+11.57%）等业务的增长未能完全抵消存储业务的下滑。利润端来看，归母净利润同比下滑15.55%。尽管毛利额较上年同期增加了1049.21 万元，但受应收账款规模增加、账龄变化及部分存货库龄变化影响，本期信用减值损失和资产减值损失合计较上年同期增加了4023.36 万元，对净利润造成较大影响。不过，扣非归母净利润环比大幅增长67.28%，显示盈利能力较24Q4 有所修复。

FPGA 业务稳步增长，新一代产品持续推进

FPGA 及其他产品业务在25Q1 实现收入3.13 亿元，同比稳步+11.57%，是公司营收的重要支撑。FPGA 条线持续迭代升级。公司目前拥有千万门级FPGA/亿门级FPGA/十亿门级及PSoC 共四大系列数十款产品，是国内领先可编程器件芯片供应商。根据2 月20 日公司投资者关系记录表内容，正在推进基于 1xnm FinFET 先进制程的新一代FPGA 和PSoC 产品，已针对部分导入客户小批量销售。

投资建议

我们维持公司2025-27 年盈利预测，预计2025-27 年营业收入分别为40.15、44.42、48.36 亿元，同比+11.8%、+10.6%、+8.9%。预计2025-27 年归母净利润为8.43、10.15、11.51 亿元，同比+47.2%、+20.4%、+13.4%。预计2025-27 年EPS 分别为1.03、1.24、1.40 元。2025 年4 月28 日股价为46.81 元，对应PE 分别为45.62x、37.88x、33.41x。维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险，新品开拓不及预期风险，行业景气度不及预期风险。