公司发布2024年 年报及 2025 年一季报，公司 2024 年实现营收 5.15 亿元，同比增长25.39%，归母净利润0.99 亿元，同比增长14.58%，扣非归母净利润0.90 亿元，同比增长22.98%，其中2024Q4 实现营收1.62 亿元（yoy+33.18%，qoq+28.62%），归母净利润0.33 亿元（yoy+17.47%，qoq+35.90%），扣非归母净利润0.24 亿元（yoy-12.90%，qoq-1.91%）。

2025Q1 公司实现营收1.31 亿元，同比增长26.60%，归母净利润0.24 亿元，同比增长43.22%。公司在行业降本迫切需求背景下持续扩大进口替代份额，CMD 及气体管理产品、气凝胶等核心技术产品实现稳健增长，季度业绩表现亮眼。

全年汽车需求表现亮眼， ePTFE 微透、CMD 及气体管理、气凝胶等核心技术产品带动公司经营业绩实现高速增长。2024 年终端汽车市场在出口需求带动下表现亮眼，根据中汽协数据，2024 年汽车产销量分别完成3128.2 辆和3143.6 万辆，同比分别增长3.7%和4.5%，其中汽车出口585.9 万辆，同比增长19.3%。目前公司ePTFE 微透和CMD 及气体管理产品已经被多家车灯厂及汽车主机厂采用，在行业降本迫切需求背景下持续扩大进口替代份额，2024 年分别同比增长34%和64%至1.62 亿元和0.83 亿元，预计在新一轮“汽车以旧换新”刺激政策引导下，有望持续驱动公司业绩稳步增长；2024 年气凝胶业务实现收入6512 万元，同比增长47%，目前在航空航天等特殊领域为飞行试验提供有力支持。

持续贯彻“市场利基、产品多元”战略。公司持续深耕材料复合领域，作为平台型研发公司，围绕ePTFE 膜及SiO2 气凝胶等微纳孔材料，丰富产品应用领域，拓展新的利基市场。截至2024 年底，公司已获得授权专利247 项，其中发明专利52 项、实用新型专利183 项，外观设计专利3 项，PCT 专利9 项；（1）医疗领域，公司用于医疗行业的膜材已实现销售零突破；（2）航空航天领域，公司TRT 膜实现原材料及生产装备国产化；（3）在低空经济领域，公司泄压阀已成功用于飞行汽车，同时，参股公司凌天达相关产品成功应用于“中国星链”，全年营收同比增长21%至8627 万元。

调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑关税冲击下ePTFE 核心技术产品进口替代进程有望提速，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.52/2.18/3.04 亿元（原为1.52/1.93 亿元，新增2027 年3.04 亿元），对应PE 分别为26/18/13X，维持“买入”评级。

风险提示：项目建设不及预期；估值模型及盈利预测不及预期