事件：据公司2024 年年度报告和2025 年1 季度报告，公司2024 年实现营业总收入5.15 亿元，同比+25.39%；实现归母净利润0.99 亿元，同比+14.58%；实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比+22.98%。4Q24 公司实现营业总收入1.62 亿元，同比+33.18%，环比+28.62%；实现归母净利润0.33 亿元，同比+17.47%，环比+35.90%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比-12.90%，环比-1.91%。1Q25 公司实现营业总收入1.31 亿元，同比+26.60%，环比-19.19%；实现归母净利润0.24 亿元，同比+43.22%，环比-26.00%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比+42.92%，环比+0.04%。

不断推进进口替代的力度，公司24FY&1Q25 业绩同比分别增长14.58%和43.22%。在全球经济增速放缓，行业竞争加剧的大环境下，客户端降本需求迫切，公司不断推进进口替代的力度，核心技术产品营业收入均取得较大增长。2024 年公司ePTFE 微透产品和CMD 及气体管理产品销量同比分别为+15.8%、+97.4%和+49.8%。同时，2024 年公司成立了汽车线束事业部，基于公司的客户资源优势推出了高性能汽车线束产品。目前，公司及参股公司产品已广泛用于汽车、航空航天等领域。此外，公司不断提升气凝胶产线的利用率，2024 年气凝胶业务销量同比+313.8%，实现营收0.65 亿元，同比+46.5%。

坚持“市场利基、产品多元”方针，持续开发新产品和新应用领域。公司坚持“市场利基、产品多元”的战略方针，围绕公司核心技术，积极布局新的应用领域。在汽车领域，公司围绕汽车“新四化”积极拓展新材料、新技术的应用，满足客户技术需求，解决行业痛点。基于汽车行业的客户资源优势，新成立了汽车线束事业部并已实现营收。在医疗领域，公司持续配合下游客户开发、验证，努力推进国产化替代步伐。在航空航天等特殊领域，公司的气凝胶产品为某型号飞机某些关键科目的飞行试验提供有力支持。

投资建议：公司是国内稀缺的掌握高端 e-PTFE 膜以及气凝胶核心技术的材料企业，坚持“市场利基、产品多元”的战略方针，持续开发新产品和新应用领域。未来新业务有望快速放量。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.41、1.80、2.26 亿元，同比增速分别为+42.04%、+27.56%、+25.99%，对应PE 分别为27X、21X、17X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：1.新的应用领域开拓以及新技术和新产品开发风险；2.核心技术泄密和核心技术人员流失风险；3.客户集中度较高的风险；4.项目不达预期的风险。