公司长期坚持“内生研发+外延并购”双轮驱动的平台化发展战略。内生研发方面，公司依托ePTFE 微透膜与气凝胶两大材料技术底座，自主开发出TRT 特种膜、FCCL（挠性覆铜板）、电子皮肤（ePTFE 基材复合导电膜）、高耐弯折机器人线缆等一系列高端产品。外延并购方面，公司采取“横向拓展高端功能性新材料品类、纵向延伸高壁垒下游场景”的精准并购路线：先后并购控股大音希声、凌天达，并拟控股天缘股份，持续完善多品类、高协同、高壁垒的高端新材料平台布局。目前，公司产品已覆盖消费电子、智能驾驶、AI、具身智能等领域，核心产品快速放量，新产品订单陆续落地，长期成长空间广阔。

自研高端二层无胶FCCL 破局在即，国产替代打开成长新空间。公司依托自主研发的氟改性“PI+ePTFE”复合技术与无胶粘结卷对卷工艺，开发出高端二层无胶柔性覆铜板（FCCL）产品，兼具低介电常数、低介电损耗、高耐弯曲、尺寸稳定性优异等特性，突破传统FCCL 技术瓶颈，适配AI 智能终端、算力服务器、物联网、工业控制及高端医疗电子等高频高速应用场景。公司投入2.16 亿元进行FCCL 产业化，旨在打破美日企业垄断、实现高端FCCL国产替代；目前已完成首条核心产线安装调试并通过部分客户软硬复合板性能验证，同时送样H 公司用于芯片检测探针卡场景。公司是国内唯一高频高速FCCL 供应商，适配英伟达Rubin 架构高频高速FPC 方案，随着5G/6G、AI 算力等高端需求爆发，FCCL 项目有望成为公司新的业绩增长点。

ePTFE 电子皮肤+耐弯折线缆双线落地，北美订单验证商业化拐点。公司依托自主可控的ePTFE 膜核心材料技术，前瞻切入具身智能高景气赛道，形成“电子皮肤（ePTFE 基材+导电膜）+高耐弯折机器人线缆”双核心产品体系，针对性解决传统机器人柔性器件耐磨差、精度低、弯折寿命短等痛点，精准匹配机器人肢体感知、关节运动与信号高速传输需求。商业化方面，公司高耐弯折电缆已向北美某头部客户小批量出货，电子皮肤领域此前已向国内客户交付带传感器的灵巧手手套，近期再获北美客户100 套订单。公司技术与产品已获得下游头部客户实质认可，具身智能业务有望加速放量。

拟控股天缘股份切入PI 高端材料赛道，打造"微透+气凝胶+PI"矩阵。公司拟收购天缘股份54%股权并取得控股权，切入聚酰亚胺（PI）高端材料赛道。

天缘股份为国家级专精特新"小巨人"企业，团队深耕PI 领域30 余年，产品覆盖高导热、耐电晕、透明柔性等高性能PI 薄膜。PI 材料与公司现有ePTFE 微透膜、气凝胶产品高度协同，可叠加应用于新能源、航空航天、精密电子等场景，形成"微透材料+气凝胶+PI"多元化高端材料矩阵，夯实多品类、高壁垒的新材料平台定位。

技改扩产+二代迭代，CMD 打开成长空间。CMD 作为公司第二增长曲线，近年来销售收入持续增长，2025 年实现销售收入1.04 亿元，近4 年复合增速98.9%，2026 年上半年销量同比增长加快。公司通过定增募资推进CMD 智能制造技改扩产，引入自动化、智能化生产及检测设备，目前公司已有60 条产线，剩余产线按计划分批投入，达产后年产能达5483 万只且可完全消化，有望大幅提升CMD 业务规模。同时，公司二代CMD 已完成客户验证和多领域定点，正在智能驾驶系统、汽车车灯、消费电子等领域全面推进。

投资建议：公司长期坚持“内生研发+外延并购”双轮驱动的平台化发展战略，持续开发新产品和新应用领域。未来新业务有望快速放量。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.53、2.12、2.71 亿元，同比增速分别为+40.76%、38.40%、28.13%，对应PE 分别为36X、26X、20X。考虑到公司产品逐步进入兑现期，业绩增速有望加快，上调公司评级为“强烈推荐”。

风险提示：1.新的应用领域开拓以及新技术和新产品开发风险；2.核心技术泄密和核心技术人员流失风险；3.客户集中度较高的风险；4.项目不达预期的风险。