24 年受运营商开支资本下滑影响仍亏损，但亏损收窄、经营现金流转正公司公布24 年年报及25 年一季报，24 年实现营业收入64.91 亿元，同比减少17%，归母净利润-2.79 亿元，同比减亏0.79 亿元，扣非后归母净利润-4.27 亿元，同比减亏1.39 亿元。经营现金流净额7.03 亿元，首次实现转正，公司运营质量持续改善。亏损主要原因是运营商基站资本开支明显下滑，市场有效需求不足，公司收入规模同比下降，同时保持较高强度的研发投入水平，导致2024 年处于亏损状态。25 年一季度实现营业收8.15亿元，同比减少16%，归母净利润-1.56 亿元，与去年同期的-1.59 亿元基本持平。

系统设备收入下降，但毛利率提升

24 年系统设备收入13.92 亿元，同比减少40%，毛利率提升3.2 个百分点至39.34%。中标中国移动5G 无线主设备六期集采项目、中国电信5G 六期工程，中国联通六期工程实现超框架落地，积极推进5G-A 试点，5G-A 通感试验网一期落地广东、湖北、浙江、辽宁4 省。在海外市场，5G 系统设备在一带一路国家和核心区域取得规模突破。

行业专网大幅增长，深耕能源、交通、教育、卫星等市场行业专网设备及其他收入10.54 亿元，同比增长85%，毛利率提升1.5 个百分点至36.75%。持续深耕能源、交通、教育、卫星等市场。1）交通5G-R静态测试、动态测试结果均位于第一梯队，中标轨道交通多条线路工程信号系统项目。2）在卫星互联网市场初步占据优势竞争地位，载荷软件在重要客户中占据优势份额，载荷硬件产品签订规模合同，首次签署商用核心网合同，终端类产品首次实现卫星互联网多用户模拟器商用部署。

其他业务表现

其他业务方面：1）移动通信一体化服务收入22.73 亿元，同比减少21%。

2）天馈设备9.14 亿元，同比减少19%。3）室内设备4.27 亿元，同比减少16%。

盈利预测与投资建议

由于运营商资本开支下滑，下调预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为423 万元、1.40 亿元、2.58 亿元（原预测25-26 年为2.06 亿元、3.37亿元）。公司业绩短期受下游开支影响，但卫星、5G-A、5G-R 等有望成为后续增长点，维持“增持”评级。

风险提示：年度尚未盈利的风险；与国际领先企业相比，存在较大差距的风险；客户集中度较高的风险；5G 应用商业模式尚不成熟的风险。