事件：

公司发布2025 年第三季度报告，前三季度实现营收37.63 亿元，同比减少9.25%；实现归母净利润-1.65 亿元。

点评：

三季度业绩企稳，收入重回增长。Q3 实现营收12.25 亿元，同比增加6.23%，扭转了上半年的下滑趋势；实现归母净利润-1.03 亿元，单季度仍在亏损，但收入端表现出复苏迹象。

卫星互联网核心卡位，静待产业爆发。在卫星互联网业务方面，公司保持先发优势，不断完善产品序列，全面支撑卫星互联网重大工程建设，深度参与在轨实验验证；积极布局新项目，完成卫星载荷一体化总体设计，面向民商用卫星互联网市场与多家卫星平台单位达成战略合作。

锚定5G-A 与6G 标准化，打造第二增长曲线。持续推动5G-A 落地，推出业界独有的64T 128R 增强型通感一体AAU；公司面向6G 需求与关键技术开展系列研究，围绕6G 性能提升、能力增强以及网络变革开展科研布局，在星地融合、超维度天线、以用户为中心智治网络等6G 关键核心技术方向实现突破，处于业界领先地位。

投资建议：

预计公司2025-2027 年EPS 分别为-0.01\ 0.03\ 0.06 元，对应公司12 月22 日收盘价9.81 元，2025-2027 年PB 分别为5.39\5.32\ 5.16，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

政策落地不及预期风险；客户集中度较高风险；产品研发及交付不及预期风险；市场竞争加剧风险等。