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公司发布 2025年年度报告，业绩表现亮眼。2025年，公司实现营收 96.43亿元，同比增加47.85%；归母净利润0.57 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.12 亿元，同比扭亏为盈。销售毛利率4.95%，同比提升约2.94个pct；销售净利率0.57%，同比提升约4.35 个pct；费用率管控良好，期间费用率3.61%，同比下降约1.09 个pct；其中管理费用率1.30%，同比下降约0.77 个pct。

铜箔主业盈利能力持续改善。2025 年，公司实现铜箔产量约9.83 万吨，同比增长46.66%；铜箔销量9.94 万吨，同比增长46.83%；公司锂电铜箔产品实现营收83.20 亿元，同比大幅增长约57.16%；毛利率5.27%，同比提升约3.53 个pct。公司经营业绩持续改善，主要原因系：1）下游市场需求复苏，公司铜箔产品产销量大幅增长；2）公司根据下游客户需求不断丰富公司铜箔产品矩阵，提升高附加值产品占比，推动平均加工费上涨；3）产能利用率大幅提升，持续深化降本增效，优化生产工艺。

拓展赛道多元发展，未来成长空间广阔。1）高性能精密铜线业务：嘉元隆源加快推进裸铜线、裸铜绞线等业务发展，通过新购设备和提高设备开机率，加速扩大高端精密铜线产能规模，2025 年实现营业收入9.06 亿元；2）嘉元新能源：严谨部署、科学筹划推进已中标的分布式光伏、充电桩等项目落地实施，积极拓展陆上集中式风电、储能、重卡充换电等新业务；3）投资进军新兴产业：公司通过受让股权及增资的方式获得美国大型数据库软件公司甲骨文（Oracle）主要供应商之一的武汉恩达通科技有限公司股权。恩达通专注于高速光通信模块和铜缆互联技术，布局了美国硅谷和中国光谷两大研发中心，在硅光集成、低延迟设计等方面具备核心技术优势，产品包括高速光模块、有源器件、无源器件等系列产品，目前恩达通主要收入来自400G/800G 光模块，并可量产1.6T 光模块。未来有望受益光通信板块发展机遇，带来显著业绩增量。

盈利预测：锂电铜箔盈利能力持续改善，多元发展拓宽业绩增量。我们预计公司2026-2028 年的营收分别为149.0/200.0/250.5 亿元，归母净利润为6.3/9.2/12.4 亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：下游行业发展不及预期；盈利预测和估值不及预期等。