锂电铜箔优质企业 。嘉元科技公司主要从事各类高性能电解铜箔和高性能精密铜线的研发、生产和销售，公司深耕铜箔行业20 余年，在技术研发、生产管理、工艺创新、人才培养等方面积累了丰富的经验，处于行业领先地位。公司产品按下游应用领域可以分为锂电铜箔、电子电路铜箔和高性能精密铜线，铜箔产品分别用于各类锂电池和覆铜板/印刷电路板的制造，铜线产品主要用于电力、通信、汽车和新能源等领域。2025年，公司实现营业收入96.43 亿元，同比增长47.85%；实现归母净利润0.57 亿元，同比扭亏。2026Q1，公司实现营业收入34.45 亿元，归母净利润1.21 亿元，业绩拐点已现。

锂电铜箔周期反转，高产能规模带来高利润弹性。1）行业端，锂电铜箔周期拐点已现。据SMM，锂电铜箔企业开工率已提升至2026 年5 月的约91%。2024 年以来铜箔加工费逐步企稳并回升，未来随着需求增长及产能利用率爬升，加工费有望继续上涨。2）公司端，深入合作宁德时代大客户，高产能规模有望带来高利润弹性。公司长期合作宁德时代等头部企业，2025 年来自宁德时代的营业收入占比约70%；2025 年11 月和宁德时代签署了《合作框架协议》，明确2026—2028 年需对宁德时代优先保障至少62.6 万吨负极集流体材料产能。截至2025 年底公司规划总产能25 万吨，未来有望凭借高产能规模带来显著利润弹性。

PCB 铜箔显著提升行业估值，盈利能力有望显著提升。1）行业端，AI带动PCB 铜箔用量提升，高端PCB 铜箔需求旺盛。AI 服务器迭代推动PCB 高密度、高层数、高可靠性、高速化发展，直接带动HVLP 等高端铜箔需求。当前头部日系、台系等厂家的产能扩张幅度有限，国产厂家有望快速切入高端PCB 铜箔的海外客户供应链。2）公司端，据问董秘互动平台，公司高度重视HVLP 铜箔产品的研发与生产，积极推进相关工作的进展。公司在江西赣州龙南布局的电解铜箔生产线主要生产电子电路铜箔产品，其中高端产品可应用于AI 服务器的PCB。未来若研发生产进展顺利，有望快速提升高端PCB 铜箔产量。此外公司对外投资武汉恩达通科技有限公司及参与泰金新能战略配售，有望贡献业绩增量。

盈利预测：锂电铜箔盈利能力持续改善，多元发展拓宽业绩增量。随着下游需求增长及铜箔加工费提升，公司利润有望迎来持续修复，因此上修公司营收、业绩及评级。我们预计公司2026-2028 年的营收分别为163.4/210.2/255.8 亿元，归母净利润9.3/15.0/20.9 亿元，给予“买入”评级。

风险提示：下游行业发展不及预期；盈利预测与估值不及预期等。