核心观点

事件：26H1公司实现营收75亿元，同比+89.6%：归母净利润3.82亿元，同比+940%；扣非净利1.82亿元，同比+1652.99%：毛利率6.29%，同比+1.21pcts：归母净利率5.09%，同比+4.16pcts.26Q2公司实现营收40.7亿元，同/环比+105%/+18.1%；归母净利润2.6亿元，同环比+2028%/+117.2%；扣非净利0.73亿元，同/环比+3480%/33%；毛利率5.3%，同/环比-0.272.2pcts；归母净利率6.5%，同/环比+5.8/+3pcts；业绩符合预期。

锂电铺箔量价齐升，电子钢箔收入大增。26H1公司锂电铜箔产销量大幅增长，我们预计出货量约6.6万吨，同比+62%，其中Q2出货约3.4万吨环比略增。叠加铜价&加工费上涨，该业务实现收入66亿元同比增98%：电子铜箔实现收入3.87亿元，同比大增172%，主要系加快相关产品布局，目前江西赣州基地聚焦AI服务器、高速光模块、5G基站等前沿赛道，已实现RTF铜箔等产品的技术突破。

钢损影响单位盈利略有下滑。26Q2毛利率略有下滑主要系铜损，我们预计单吨盈利环比下降至3千元以下。26Q2期间费用率为1.9%，同/环比-2.44/0.60pcts此外，投资及公允价值变动收益对利润形成较大影响，26H1恩达通确认投资收益0.27亿元，叠加泰金新能公允价值重估带来收益1.78亿元。

投资切入新赛道，协同主业齐发展。26年7月公司收购江门新雨，向电子铜箔下游延伸布局至PCB领域，同时还可以借助江门新雨海外客户资源与PCB下游应用反馈，帮助公司推进高端铜箔研发、拓展海外市场、切入全球头部客户供应链，远期发展空间广阔。

投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年营收187亿元/246亿元/289亿元，归母净利10.1亿元/14.4亿元/19.2亿元，EPS为1.5元/2.2元/2.9元，对应PE为19.5倍/13.6倍/10.3倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业需求不及预期的风险：全球贸易政策持续恶化的风险等。