26 年前三季度，公司实现营业收入126.43 亿元（yoy +93.32%），归母净利润5.62 亿元（yoy +1275.21%），扣非归母净利润3.84 亿元（yoy+3279.46%）。业绩增长主因：行业景气度提高拉动铜箔需求，公司产销量显著增长，加工费抬升，毛利率同比改善（前三季度6.46%，同比+1.52pct）；同时公允价值变动收益1.21 亿元（上年同期为0）、投资净收益601.46 万元（上年同期-1742.70 万元）同比大增，非经常性损益合计约1.78 亿元。

维持“增持”评级。

26Q3 收入接近翻倍，扣非净利环比高增

26Q3 单季实现营业收入51.31 亿元（yoy +99.08%），归母净利润1.80 亿元（上年同期0.04 亿元），扣非归母净利润2.03 亿元（上年同期0.01 亿元）。环比看，归母净利较Q2 的2.62 亿元下降31.27%，扣非较Q2 的0.73亿元增长179.36%，主因Q2 确认大额公允价值变动收益、Q3 转负。盈利能力方面，26Q3 单季毛利率6.71%，环比+1.42pct、同比+2.00pct。

公允价值变动与投资收益同比大增，Q3 主业占比提升26 年前三季度公司公允价值变动净收益1.21 亿元（26H1 确认1.79 亿元、Q3 单季-0.58 亿元），投资净收益601.46 万元（其中对联营合营企业4040.51万元）。据半年报说明，两项收益增加主要系所投资公司带来的公允价值变动及投资收益增加，对应其他非流动金融资产等股权类资产（26Q3 末余额2.73 亿元）估值变动。前三季度非经常性损益约1.78 亿元，占归母净利31.67%；26Q3 单季扣非（2.03 亿元）已高于归母（1.80 亿元），利润结构向主业回归。

锂电铜箔龙头量利齐升，"新能源+AI"双轮驱动公司为国内高性能电解铜箔龙头，产品主要应用于锂电池领域。据2026 年半年报，截至26H1 末公司铜箔产能超15.5 万吨，规划总产能25 万吨，2026年目标突破19 万吨；据2025 年11 月6 日披露的《关于自愿披露与宁德时代新能源科技股份有限公司签订〈合作框架协议〉的公告》（公告编号：

2025-102），2026-2028 年公司优先保障向宁德时代供应不低于62.6 万吨铜箔产品。公司推进"新能源+AI"双轮驱动战略，布局高端电子电路铜箔、固态电池材料及AI 算力相关新材料。截至26 年9 月末，公司总资产168.52亿元（较年初+14.39%），归母净资产86.38 亿元（较年初+24.47%），资产负债率47.88%（较年初-4.04pct）。

维持“增持”评级

考虑到行业景气度提高铜箔需求，公司产销量持续增长，费用控制良好，且公司公允价值变动收益超预期，我们上调公司产销量，降低期间费用率，且提高公允价值变动收益， 测算2026-2028 年公司归母净利润分别为7.10/10.01/14.20 亿元，较上次预测调整38.49%/34.78%/26.05%，对应EPS为1.08/1.52/2.15 元，BPS 为11.56/12.76/14.46 元。可比公司2027 年预测PB 均值为1.92X，给予公司1.92XPB，目标价24.50 元（前值31.08 元，基于2026 年2.76XPB），维持“增持”评级。

风险提示： 铜箔加工费下行风险；行业产能扩张导致竞争加剧；公允价值变动及投资收益不可持续；原材料铜价波动；下游需求不及预期。